2019年7月14日 星期日

投資筆記 德銀ETD與特別股的選擇

德意志銀行是全球銀行排名前50名的銀行
也是德國第一大銀行 , 第二名為德國商業銀行
但是經過金融海嘯的洗禮,讓原本的德銀蒙受重大損失
至今仍沒有脫離金融海嘯的泥沼中



德銀世界銀行資產規模排名:第十七位

這樣一家銀行 , 我們可以說明規模幾乎就是大到不能倒的規模
但是我們必須知道,大到不能倒不會倒完全不一樣的!

對我們固定收益投資者來說,德銀在市面上有兩檔標的可以讓我們交易

分別是 : DXB . DKT

那麼這次因為德銀開始裁員:讓市場再次緊張 , 
這兩個標的的股價再次快速跳水

不是每次危機,都能夠入市

但是每次危機,都會給我們比較便宜的價格
如果危機度過,就會有還不錯的超額報酬



過去關於德銀的文章:

德銀的介紹:DTK 已經被召回
http://www.justacafe.com/2017/05/7-dtk.html

德銀的危機入市:如果公司是獲利的!
http://www.justacafe.com/2016/12/blog-post_23.html

那麼這次我們該怎麼看?

所有的特別股挑選,都要從最基礎的財報觀察
本文不教如何看財報,就看公司是否獲利
http://www.justacafe.com/2016/12/1.html

下圖是2015-2018年年報 : 
我們可以知道德銀連續三年虧損 , 直到去年才開始獲利
這樣的狀態不佳! 
但也因為狀態不佳  , 投資人才享有較高的殖利率!

以季報而言:最近四季只有2018  Q4 賠錢
2019  Q1 是獲利的 , 但是根據外資報告,
2019  Q2 會因為裁員 會有較大的支出 , 
2019 Q2 會是賠錢的

我們身為他的投資人自然就要考量公司可能倒閉的風險了!
雖然德銀倒閉的機率很低 , 但機率不是零

基於德銀虧損與目前投資市場是較為寬鬆的大環境
筆者認為此次下跌,說不定是一次買點!

因此客戶就問我下面的問題了!


首先我們來看看兩個標的殖利率差



DXB : 殖利率 6.65%
DKT : 殖利率 7.9%    

DKT殖利率高1.3% , 優於DXB !

但是身為一個顧問 , 只能用殖利率衡量 , 那是一個很糟糕的事情!


分析正確的情境:與實質報酬率的計算  
如果您清楚這兩個標的都已經超過可被買回的日程
那麼下面的計算,您就會比較清楚了!

假設買進的手續費是0.5% ! 

DXB 目前的交易價格是 24.64 是折價
DKT 目前的交易價格是 25.49 是溢價

下面就是筆者的假設情況

情況一 : DKT DXB 馬上被call回 

這種狀況 DKT 的持有者 
會損失一次買進的交易成本0.5% 
然後DKT 因為被贖回的價格是25元 
因此還要再損失價差 0.49 (約2%)
被贖回之後 , 
還要再買一次標的 額外付出0.5%買入新標的的成本

因此 DKT  , 必須付出3%的總成本 

那麼買入DXB ?
損失一次買進的交易成本0.5%
然後DXB 因為被贖回的價格是25元
因此會賺到價差 0.36 (約1.4%)
被贖回之後 , 
還要再買一次標的 額外付出0.5%買入新標的的成本

因此DXB  , 反而是小賺0.4%  

這種情境下 , DXB較優

情況二: DKT DXB 一年後都被call回

這種狀況 DKT 的持有者 

會損失一次買進的交易成本0.5% 
然後DKT 因為被贖回的價格是25元 
因此還要再損失價差 0.49 (約2%)
被贖回之後 , 
還要再買一次標的 額外付出0.5%買入新標的的成本

因此 DKT  , 必須付出3%的總成本 
但是得到7.9%的殖利率 ,  持有一年的報酬率大約5%

那麼買入DXB ?
損失一次買進的交易成本0.5%
然後DXB 因為被贖回的價格是25元
因此會賺到價差 0.36 (約1.4%)
被贖回之後 , 
還要再買一次標的 額外付出0.5%買入新標的的成本

因此DXB  , 反而是小賺0.4%  
但是得到6.65%的殖利率 ,  持有一年的報酬率大約7%

這種情境下 , DXB較優

情況三: DKT DXB 二年後都被call回

這種狀況 DKT 的持有者 

會損失一次買進的交易成本0.5% 
然後DKT 因為被贖回的價格是25元 
因此還要再損失價差 0.49 (約2%)
被贖回之後 , 
還要再買一次標的 額外付出0.5%買入新標的的成本

因此 DKT  , 必須付出3%的總成本 
但是得到7.9%x2 = 15.8% 的殖利率 ,扣除3%的總成本   
持有兩年的報酬率大約12.8%
平均一年6.4%

那麼買入DXB ?
損失一次買進的交易成本0.5%
然後DXB 因為被贖回的價格是25元
因此會賺到價差 0.36 (約1.4%)
被贖回之後 , 
還要再買一次標的 額外付出0.5%買入新標的的成本

因此DXB  , 反而是小賺0.4%  
但是得到6.65% x 2 = 13.3%的殖利率 ,  加上0.4%價差
持有兩年總報酬率是13.7%
持有一年的報酬率大約6.85%

這種情境下 , DXB較優

以上三種狀況都說明了,如果只要在兩年內發生贖回的狀況
DXB的報酬率都高於DKT 

只有超過兩年以上DKT 都沒有被贖回 , 
DKT的實質報酬率才有可能超過DXB !

當然一位顧問的思維,不會只有如此 
還有什麼狀況會讓DXB勝出?

基於以上三種情境的分析 , 筆者認為交易DXB 優於 DKT 

注意:
1.實質上的損益 , 會根據手續費的不同結果會不同
2.第二點分析:筆者補充 , 如果我是德銀高層 , 我會率先買回
   高成本的融資 , 然後去借市場上利率比較低的資金
   因此無論 DXB  DKT 被贖回的機率 都高!
   以目前價位計算
   DXB 被贖回 是賺錢的 
   DKT 被贖回 可能就是賠錢的
3.筆者僅就情境做分析,不代表一定會獲利

最後:無論是DXB DKT 在筆者的定義上都比較偏向投機的標的 , 不宜持倉過大 , 儘量不要超過總資產的10%

真正的好的理財顧問,
會幫協助客戶把所有報酬率的可能性都計算出來
不會只因為眼前的殖利率高 , 就認為殖利率高的就好

因為投資從來都不是一件簡單的事情!


最近許多朋友喜好報明牌的方式 ...... 但是這讓人困擾
筆者不接受
現在買哪個標的好 
現在應該要買哪個標的
或是 買XXX 你覺得如何 
或是 現在理財要怎麼規劃 這類型的問題

這是客戶專屬的問題範疇了
其他的問題筆者就自己知道的範圍回答

筆者為CFP認證國際理財規劃顧問 
筆者Line ID wishwind999 

12 則留言:

  1. 我查看自己訂單, 前幾天通過IB交易買入一次DKT400股的佣金及平台使用費是2USD , 好像一次交易成本是0.02%哇.

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  2. DKT 跟DXB 目前殖利率都很不錯,德銀歷史悠久 不容易倒

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  3. 這兩檔都非累計型,錯過了就不再,且2017/2018 連2年都沒配息,把預期的殖利率計入報酬計算,會不會太樂觀呢?

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    1. 如果德銀想真的倒,不借錢真的可以考慮不派息

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  4. Thanks for sharing,有幸早前在$25以下買入。
    但公司指會暫停派息,希望特別股不會受影響。

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  5. 作者已經移除這則留言。

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  6. 感謝分享 DXB最近跌到24.1 現在又回來了

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