投資筆記 墨西哥石油淺談二 與 目標到期債的風險

墨西哥現在的狀況越來越嚴重 , 台灣人間接持有
與直接持有這個國家的債券比例很高！
外在環境因為石油大跌以及美元走強兩大因素
讓墨西哥財政狀況每況愈下 
墨西哥的財政 又跟 墨西哥石油互相依存

為什麼選墨西哥來說明？
因為客戶來請教在他行的墨西哥石油怎麼辦？我有什麼看法？

本文分為三大段
1. 說明墨西哥遭遇的外在因素 
2.說明墨西哥遭遇的內部因素
3.說明墨西哥不佳可能導致的風險 

筆者擅長在風險發生之前就預警風險的發生
並且協助客戶及早轉換標的 , 避免未來可能的損失

因此我的客戶不會踩到這些顯而易見的雷！

最明顯的例子之一：阿根廷違約 

阿根廷的違約 筆者2018年就預警了

白衣騎士之謎 

2018年5月31日

http://www.justacafe.com/2018/05/blog-post_31.html?m=0

阿根廷別為我哭泣 , 白衣騎士之謎 續篇

2018年7月2日

http://www.justacafe.com/2018/07/blog-post.html

最明顯的例子之二：南非幣

南非幣深淵

2015年11月23日

http://www.justacafe.com/2015/11/blog-post_23.html

南非幣天坑

2016年2月28日

http://www.justacafe.com/2016/02/blog-post.html

你不可不知的南非幣

2019年5月6日

http://www.justacafe.com/2019/05/blog-post.html

南非的貨幣 台灣人的麻煩

2019年9月22日

http://www.justacafe.com/2019/09/blog-post_22.html 

一個顧問的職責在於 , 引領著客戶 走在正確的理財道路上
協助客戶處理過去的地雷
當客戶在投資上的領隊 

在情況有變之前 , 做出正確的判斷 
協助客戶減少損失 並且避免損失

例如這次原油期貨歸零事件 , 筆者在事情發生之前 
就已經協助客戶買到正確的商品 

投資筆記 你不可不知的石油ETF大問題

2020年4月17日

http://www.justacafe.com/2020/04/etf.html

那麼這次筆者又要預警什麼狀況了？
這次的問題 , 在武漢肺癌導致的全球景氣下滑
讓一些原物料原主的新興市場危機出現

這次筆者示警的是 美洲 墨西哥！
那麼這次筆者根據什麼理由來示警墨西哥？

筆者分為兩大方向
1.國際環境
2.內部經濟數據

1.國際環境
墨西哥屬於北美洲最南的國家與美國接壤
因此跟美國的關係,就是他最重要的議題

不利因素
目前病毒肆虐下,全球都面臨衰退的風險
因此對本身體質就不佳的墨西哥而言
更是雪上加霜

再者美國因為病毒打算封閉邊界......

川普全力維持對外的壁壘政策

以上三個因素綜合起來 , 
就讓目前外在環境對於墨西哥有負面的作用

但是最可怕的還是 美元升值的影響！

美元持續多頭

因為病毒的關係
美元再次成為避險貨幣而轉強
雖然台灣可能沒有感覺：台灣有台積電這座護國神山！
但是對原物料為主的國家,影響就非常的大

原物料國家：
中南美國各國 例如：墨西哥.阿根廷 . 巴西 
其他如：南非 . 澳洲 . 紐西蘭 . 俄羅斯 等

都受到美元上漲 而造成貨幣重貶

因此環境上：
1.美國閉鎖政策 
2.病毒讓世界減少對原物料需求 
3.美元成為避險貨幣導致其他貨幣貶值

三大因素 ,讓墨西哥失去的天時的幫助 , 逆風

2.內部經濟因素
一個國家會衰敗 , 必然有一個效能不足的政府拖累
而拖累墨西哥政府的 , 正是墨西哥第一大公司：墨西哥石油

資料來源：英國品牌評估機構Brand Finance發布「2018墨西哥最有價值的50大品牌排行榜」

墨西哥 為全球第十二大產油國 , 第十三大天然氣生產國
並且石油與天然氣相關開採與精練,
因憲法規定全數為墨國公有

我們都知道 , 沒有競爭的清況下 , 
國有公司通常效能低落  如：南非電力  
墨西哥石油也是如此

我們幾乎不能想像 
一個產油國 竟然要從他國進口石油
原因竟然是自己的裂解廠不足

因此墨西哥過去向美國大量出口原油  
但是必須向美國進口精鍊完成的汽油 
形成一個奇特的現象

很諷刺的是 
原油收入是墨西哥的經濟命脈 , 
但是也同時要花更大的資金向美國購買精煉後的原油

最近三年 , 
原油價格溜滑梯般的下滑直接影響到墨西哥的財政狀況

因此墨西哥石油 跟 墨西哥政府的信用評等 , 
幾乎是互相依存的 , 
墨西哥石油好 , 墨西哥政府就會相對好
反之
墨西哥石油不好 , 墨西哥政府就會相對不好

下圖為布蘭特原油 最近十年價格圖

目前為最近十年的油價最低的時刻

因此我們可以輕易的就能推估 , 
今年墨西哥石油的狀況會更加惡化
墨西哥石油主要是出口原油的公司

並且墨西哥與南非有驚人的相似點

南非電力 國營企業效能不彰

導致南非缺乏電力 導致惡性循環 

墨西哥無獨有偶 , 

墨西哥石油 國營企業 效能不彰 

導致國內缺乏燃油  引發經濟不佳的惡性循環

關於墨西哥石油 , 可參閱下文 ：墨西哥石油淺談

http://www.justacafe.com/2020/01/blog-post.html?fbclid=IwAR1_tIUvOhk4AvjwJ2cR2fpTknMcXoX7WjsUJeyYt2mI31Wb6my_wOuw6q4

接著我們看一些關於墨西哥的數據：

首先貨幣是一國的經濟櫥窗 , 貨幣的長期走貶

會讓一個國家的競爭力降低 , 最終破產

阿根廷的殷鑑不遠

最近六個月 美元與墨西哥披索匯率

從19貶值到 近期的24.7  

貶值幅度 25%

  

最近25年 美元與墨西哥披索匯率

從7.5貶值到 近期的24.7  

貶值幅度 75%

從1970年開始計算 

美元與墨西哥披索匯率

從 1 貶值到 近期的24.7  

貶值幅度 96%

這是一個貨幣天天都便宜的國家 與 南非 相似

看到貨幣這樣的表現 , 我們就可以直接推論 

這個國家的GDP 也相對弱勢了

在2019年第二季開始 墨西哥的GDP 年增率開始衰退

在全球經濟體中 , 只有少數國家2019年就衰退的

這也是墨西哥近十年以來第一次陷入衰退

因為貨幣貶值 加上石油價格下跌

讓墨西哥的債務節節升高

下圖：墨西哥總債務(美元計)

下圖：墨西哥總債/GDP 比重 

製造業PMI  
已經滑落50以下 將近一年了
並且因為疫情關係沒有起色

以上都是墨西哥相對不佳的數據
這些數據都跟著貨幣貶值 與 油價下滑 並且加上疫情因素
慢慢的惡化

因此在內部經濟因素上：
1.墨西哥石油的效能不彰,加深了墨西哥的經濟負擔
  並且油價的下滑,更加深了負累
2.墨西哥披索大幅度貶值 , 會加重墨西哥的還債負擔 , 
  迫使墨西哥政府未來加大舉債
3.先行指標的製造業PMI遲遲沒有回溫

因此目前墨西哥的狀況不佳 

一個好的投資者 , 必須觀天時 順地利 立人和
墨西哥現在的狀況是  天時不佳 . 也無地利 . 目前尚稱人和
相較於南非的狀況 , 稍微好一些

3. 目標到期債的風險

前篇我們討論了墨西哥石油是否為一家好公司
筆者持否定的意見

http://www.justacafe.com/2020/01/blog-post.html?fbclid=IwAR1_tIUvOhk4AvjwJ2cR2fpTknMcXoX7WjsUJeyYt2mI31Wb6my_wOuw6q4

根據日盛銀行墨西哥石油債券的報價
目前價格為59.3 (一般來說債券票面為100)
簡單來說：這家公司市場普遍認為不佳

下圖為墨西哥石油另外一債券：資料來源Bloomberg 

近期價格

債券基本資料

債券信用評等資料

而為什麼墨西哥石油 與 墨西哥政府不好 , 
會造成目標到期債有風險？

下圖為某人壽公司 目標到期債的持倉：
我們可以看到墨西哥是這檔目標到期債的最大持倉
並且現在幾乎腰斬的墨西哥石油是前十大持倉

另外一檔目標到期債
第二大持倉也是墨西哥的債券

並且國人持倉前三大的 新興市場固定收益
除了已經踩雷的阿根廷之外
第四大持倉也是墨西哥的債券

捲毛踩雷 , 不是一天兩天的事情了.......

因此 墨西哥不佳 會導致國人資產損失！

尤其
是過去熱銷的新興市場債券基金 
過去兩年熱賣的目標到期債券保單 連結目標到期基金的標的

而只要投資墨西哥的債券 , 幾乎沒有不投資墨西哥石油的！
墨西哥石油是類主權債 (希望不要變成 淚 主權債)

而這一家公司的債券 目前價格是 幾乎腰斬.......

最後如果武漢疫情持續發酵 , 
那麼我們可能會見到大家都不願意見到的狀況
很多新興市場的國家都會受到嚴重的衝擊

而墨西哥 可能是相對嚴重的市場

筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
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筆者不會提供非客戶任何方向與建議
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筆者的專長是 保險 投資 稅務
筆者有三本著作