會注意到殖利率異象
還是湯友的提問
昨天晚上氣溫21度
泡湯的時候看見很久不見的湯友
他說他元大美債20買了300張套了很久......
我就跟他說了一個關於8ZZ的故事 與 殖利率倒掛的故事
語畢：湯友說早知道就早點追蹤8ZZ 至於殖利率倒掛......
這一次要跟大家分享殖利率曲線在不同經濟週期的型態
資料來源與整理是中央銀行的報告節錄
首先：筆者會對這個議題產生興趣
就是因為最近的殖利率曲線非常的特異！
幾乎沒看過這種狀態
資料時間是2025/05/27 下午 3:00
殖利率最高的美國3個月期公債殖利率
然後隨著天期拉長,反而殖利率開始下降
直美國3年期公債殖利率來到最低
到美國7年期公債殖利率 , 殖利率都低於3個月的殖利率
美國10年期公債殖利率才結束殖利率倒掛
(意味著10年期公債殖利率 大於3個月的公債殖利率)
這種3M短天期殖利率最高 , 但是中天期殖利率較低的異常
比較少讓其他投資人注意到 ,
因為傳統的殖利率倒掛指的是下面兩種
無論是台灣央行討論的10Y - 2Y
或是FED紐約分行的定義 10Y - 3M
所以中天期2年 3年 5年 7年 減去 3M 的殖利率為倒掛
是大家很少注意到的
而隨著美國信用的降低信評(目前為AA+) , 10年期以上的公債殖利率被要求較高的殖利率 , 以降低其不確定性與財政穩健的額外報酬 , 因此10年 20年 30年殖利率高於 3M的殖利率。
但是筆者認為因為信評降低 , 所以傳統無風險利率對標的美國十年期公債殖利率 , 要降低到期時間
因此7Y or 5Y 的美國公債殖利率
很可能才會符合現在市場對無風險利率的定義
當然比美國信評高的國家共有12國但是因為單一公債規模都比美國小得多 , 所以難以當作全球金融資產的對標
(信評高於美國的 例如：加拿大 . 德國 .瑞士 .澳洲等)
回歸正題：現在這麼奇怪的殖利率曲線代表什麼意義？
央行的歸納是：
1. 正斜率 ＝ 經濟正常並且成長
2.斜率平坦 ＝ 經濟成熟階段
3.負斜率 ＝ 經濟即將進入衰退的階段
負斜率 ＝ 經濟即將進入衰退的階段(央行的定義)
負斜率 ＝ 經濟即將進入衰退的階段(央行的定義)
央行的定義是如此
但是當時產生負斜率的時間是2006/11月
那麼當殖利率型態是負斜率的時候,股票就進入空頭了嗎？
答案是沒有
當殖利率進入負斜率之後
可能還有好一陣子才會真正遇到衰退的崩盤
下圖是2006/11 - 2007/12的標普500技術線圖
2007全年標普500是繳出正報酬的成績
從2006/11 - 2007/12為止 股市至少連率創了多個月的新高
直到2008/03金融危機正式爆發為止
那麼現在是不是殖利率倒掛？
筆者認為是的 , 現在是
美國3個月公債殖利率 > 美國2年期公債殖利率
美國3個月公債殖利率 > 美國5年期公債殖利率
美國3個月公債殖利率 > 美國7年期公債殖利率
只有10年.20年.30年期的美國公債殖利率>美國3個月公債殖利率
短.中期的公債殖利率 都高於 美國3個月公債殖利率
殖利率呈現負斜率
目前就是這種特殊的狀況
過去的研究可能也沒有說明這種中短天期負斜率
中長天期正斜率的狀態！
實質利率期望值
通膨預期補償
期限溢酬
筆者是CFP認證國際理財規劃顧問
如果有任何問題想討論 , 可以私訊給我
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