2019年1月28日 星期一

財富管理筆記 你不可不知的CEF

一個好的顧問,必然幫客戶做好投資標的的把關
為什麼多數客戶,我都會請他們買入CEF這個資產類別?
為什麼我個人的標的中,CEF也是很重要的持倉之一?
這篇文章,告訴您我選擇CEF的主要原因



本文分為三大部分

一.告訴您什麼是CEF (closed end Fund )
二.CEF跟共同基金的異同
三.為什麼選CEF ?

為什麼選擇CEF ?
筆者在2010-2012之間到美國券商開戶,並且投資美國市場後發現,在美國交易封閉型基金相當地方便與簡單,直接在股票市場交易,而且績效優秀.配息穩定的標的很多,並且是很多美國人退休組合規劃的選擇,因此把CEF納入重要投資工具之一。

一.什麼是CEF (closed end Fund )

一般來說,台灣的社會大眾能接觸到的多數都是共同基金,又稱為開放式基金 Mutual Fund

最近幾年因為綠角先生跟各大銷售單位的推廣,大家又多熟悉了一個工具ETF交易所交易基金 (Exchanged Traded Fund)

筆者身為一位專業認證國際理財規劃顧問CFP,自然就要帶給大家一些美國盛行很久,而且績效非常優秀的投資類別他就是CEF封閉式基金 (Closed End Fund )

大家都看到無論是共同基金.ETF交易所交易基金.CEF封閉式基金,最尾端都有一個名詞:基金

所以筆者直接告訴大家,封閉式基金是基金的一種,
大家熟悉的聯博.富蘭克林.安聯,這是發行基金的基金公司

因此只要是基金就有許多種資產類型的選擇:例如
股票型.債券型.REITS型.股債混合型.Fund of Fund.特別股型
例如:台灣去年熱銷的
聯博全球高收益:就是債券型基金(高收益債)
安聯收益成長:股債混合型基金
富蘭克林新興市場固定收益:債券型基金 (新興市場債)

而筆者特別偏愛:月配息穩定的並且幾乎不配發本金的標的
(為何筆者偏愛不配發本金的標的?因為台灣的共同基金配發本金的機率幾乎是100%,高價請一個基金經理人把自己錢還給你自己,我不認為這有什麼高明的!)

NMZ.NZF.MYI 就是市政債型CEF.
GOF 是高收債型CEF.
FFC  是特別股型CEF
三種CEF的種類


如果大家想更清楚知道的封閉式基金定義,
下面有連結給大家參考


網頁搜尋結果Exchange-Traded Fund


網頁搜尋結果Exchange-Traded F





封閉式基金介紹


封閉式基金與開放式基金的不同
https://www.thebalance.com/cefs-a-closer-look-at-closed-end-funds-2466728

綠角先生介紹的封閉式基金
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2007/05/blog-post_1770.html


二.CEF跟共同基金

借用蔡賢龍醫生的部落格的圖與解釋
http://shawntsai.blogspot.com/2017/07/blog-post_12.html

主要的異同點筆者重新歸納之後
主要有三點特別需要注意

蔡醫生所謂的開放式基金就是筆者定義的:
共同基金,又稱為開放式基金 Mutual Fund

封閉式基金就是筆者說的CEF (Closed End Fund )

第一:共同基金封閉式基金  相同點

買賣
]



只要是基金:IPO時都是向社會大眾募集資金,
拿到資金之後再到次級市場去買賣金融商品
根據買賣的金融商品不同,則有不同的類別

如果買的是股票:那麼這就是股票型基金 or 股票型CEF
如果買的是債券:那麼這就是債券型基金 or 債券型CEF
如果買的是股債平衡:那麼這就是平衡型基金 or 平衡型CEF

第二:共同基金與封閉式基金  不同點  買賣




一般來說,大家熟悉的買賣共同基金,都是到銀行或是各大通路買,但實質上大家其實是直接向基金公司買賣基金

流程有兩種:流程越短的費用越低
                   
投資人 > 中間機構(保險.證券.銀行.網路平台)> 基金公司
投資人  >   基金公司

封閉型基金交易的流程像買賣股票
一旦IPO結束之後,除了再募集之外,就不再對外開放申購與贖回,因此想要買
封閉型基金那就需要找原本的持有者互相買賣,錢不會進入基金公司,

而封閉型基金的交易是在證券交易所集中市場掛單買賣,目前台灣可以買到CEF個管道有三

1.美國券商開戶買賣
2.在證券商開戶透過複委託買賣
3.某些銀行信託平台買賣(銀行交易成本極高,加上還有信託管理費,不建議在此交易

第三:共同基金與封閉式基金  不同點  成本差異極大



一位正常健康的人一但有三高,就容易生病。
台灣共同基金也有三高:高手續費、高保管費、高內扣費,合起來我們統稱內扣總開銷
台灣共同基金內扣總開銷大於2%的比比皆是
這代表的就是台灣共同基金的績效比較差

綠角說明2018年超高費用基金:最高總開銷高達7%
這是一個很好的名單,讓我們避開地雷基金
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2019/01/20181.html?fbclid=IwAR3mDv97ZqVXujXwAgHs_UvjRF8w0fXRU3b2ZpIzZph-hWJPk9nVsCtK-Ig


並且根據2014年筆者在投信時做的研究
大多數的基金,都是劣於大盤表現的.......平均勝率是20% 

成功率意指特定類別基金同期間 績效 優於大盤者
佔該類別基金總數比例。


資料來源Standard & Poor’sBarclays   2008/01~2013/12



封閉型基金平均的總費用率大約0.8% - 1.2%之間
 (正常計算封閉式基金的總費用要扣除槓桿的利息費用)

如果想查詢CEF的內扣費用:
可使用下面網站:美國晨星

並且透過美國券商或是複委託購買,不透過銀行的信託平台,還可以省下信託保管費

封閉式基金
交易成本(買賣手續費)       低
持有成本(基金內扣總開銷) 低

加上如果不用信託平台買(銀行) 更可以省下 信託管理費

三種成本都低的情況,替投資人帶來的就是績效較好了

費用越高必然會讓總體績效會變差,
一個好顧問自然會選擇對客戶較有利的商品

三 . 為什麼選擇 CEF  

主要分為三點分析 
一.  CEF績效極優 
二.  CEF與投資人利害關係一致

三.  CEF投資策略穩定



一. 讓數字說話:CEF績效極優 

多數CEF的績效優秀
其中GOF 長期績效達到12% (勝過標普500ETF)

可參考財富管理世界杯 : 比較目前最強的 CEF 與 ETF 歷年績效  

(PS:不比共同基金的原因在於,共同基金績效遠遜於CEF or ETF)



筆者偏愛的市政債CEF , 很多長期績效也接近7%
可參考:美國市政債CEF比一比

那麼為什麼CEF 績效會比較優?  
除了有槓桿之外 , 就跟第二點非常有關係了!

二.  CEF與投資人利害關係一致只能拚本事

我們都知道基金公司是依賴資產管理費而生存的
資產管理費=管理資產規模,並且從管理資產中按照比例收取經理費.保管費等費用,
這就代表一件事情了:
基金規模越大,基金公司越賺錢

因此台灣的基金公司就把腦筋放在擴大規模了
共同基金(開放式基金), 就會用許多獎勵去勸誘理專銷售他們的基金 ,並且跟總行配合,約定這一季的專案,只要達成多少的銷售目標,理專還有總行就能得到多少回饋

記得筆者曾經跟某銀行高層討論到未來財富管理的問題
筆者認為要使用ETF or CEF這種對投資人有利的商品為主
當時高層一口否決,堅決要用共同基金
因為共同基金才有專案(行話叫上架費
才有基金公司的經理費退佣 (行話叫退BP)

所以共同基金的心思多數是放在製造話題 , 賣越多越好
投資人關心的績效 ? who care 

封閉式基金 ( CEF ) 就沒有上述這種利害衝突

因為封閉式基金 ( CEF ) , 只有在IPO的期間需要對外行銷
其餘因為結構的關係,除了再募集之外
基金經理人無法再獲得新資金的支持
(可參考上述 共同基金與封閉式基金  不同點  買賣

如果基金經理人想幫自己加薪,
那麼只有一條路.......做好績效

讓規模因為績效好,規模從100億,成長到200億 300億 500億
自然經理人的經理費就乘以2 乘以3 乘以5

如果做不好,基金規模因為績效差而變少,經理人自然被減薪 

經理人(基金公司)想多賺一點? 
沒問題,憑本事讓績效說話,自然就多賺

這樣結構下的CEF的經理人(基金公司),
自然是拿出渾身解術把績效做好做滿,
因為做得越好,他的報酬也越好,反之亦然

利害關係與投資人同步!

三.  CEF投資策略穩定 : 不會因為規模變動追漲殺跌

因為基金規模IPO之後不再增減
經理人可以依照自己當初設定的投資策略執行,
應該持有到到期,就會持有到到期
該做短線交易的,就做短線交易
該做長線投資的,就做長線投資

但是共同基金(開放基金)就不是這麼回事了

如果市場大好,績效一好:
一堆散戶投資人就大量申購基金,因此基金規模暴增,經理人拿到錢之後,又不得不買股票,即使經理人認為股票貴了,因為散戶投資人的申購:不得不買,只好追高了

如果市場不好,績效落後:
一堆散戶投資人就大量贖回基金,因此基金規模暴減,經理人又不得不賣股票,把錢退回給散戶投資人,即使經理人認為股票太便宜了應該加碼,因為散戶投資人贖回的關係,:不得不賣,只好殺低了

因為共同基金規模暴增暴減而影響操作策略,無法穩健地達成當初對投資人承諾的報酬率與波動目標

因此在投資穩健度上,封閉式基金CEF 也是 大勝 開放式基金

綜合上面三大主題的分析與說明

筆者比較喜歡用CEF來做資產配置,而不使用共同基金
因為
一.  CEF績效極優 
二.  CEF與投資人利害關係一致
三.  CEF投資策略穩定

筆者自己也持有CEF :NMZ . FFC 
當然其他帳戶也有,其他帳戶就不公布持股了!


筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
如果有問題 歡迎與我聯絡
Line ID  wishwind999 

筆者的專文將 
2019 2月號的 Smart雜誌 與 Money雜誌
請大家拭目以待

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筆者近期有一本著作:美股研究室
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