2018年5月15日 星期二

美國固定收益 CTBB 續篇(CTL公司)

要看一家公司的償債能力,
可以先看一家公司的普通股走勢
還有他歷年股息的分配狀況
CTL也不例外 , 下圖為普通股走勢


我們可以清楚看到5/9日有一大根跳空向上
那就是新聞發布說CTL的獲利高於預期而讓投資人振奮
因此當天股價大漲超過7%
這樣的情況,對照去年被降評時的慘淡.......

筆者在這次參加奧馬哈的波克夏股東赫然發現我們開股東會的場地,正是世紀電信的會場
可惜當時筆者只在群組中發表,認為世紀電信還行
持債人不用擔心,沒有比較積極的去買入普通股


這家電信公司是台灣投資人特別偏好的一家公司
PS:其實是銀行曾經大力推廣過.......
而筆者本身也有一些持債(ETD美股代號 : CTBB)
這家公司在過去幾年都是一家賺錢而且獲利的公司
即使去年遭到標普等信評公司降評,也持續發放股利

關於CTL的產業地位:美國第三大固網電信公司 市佔率10%
這類型的公司因為固網費用持續降低,導致營收持續降低
必須要購併或取得新的產業來轉型


去年當時CTL為了擴大市佔率,去年花大錢購併 level3
由於財務槓桿的操作,讓信評公司認為會失去未來的競爭力
因此慘遭降評
關於降評這段歷史大家可以參閱
http://www.justacafe.com/2017/11/ctbb-ctl.html

下圖為股息的歷史 , 去年一年發放2.16元 , 
現在股價不到20元 ,  股息殖利率將近10%
但別忘了:境外投資人拿到的美國股利會扣30%的稅金
(但投資債券殖利率也跟股票稅後殖利率相差不遠,如果目標殖利率,投債優於股,如果看資本利得,當然投股優於債)

而我們去觀察對於此公司的評論,
多數人都在乎此公司的股利率,
其實站在債券投資人的角度來看,
如果一家公司仍然在討論股利,而非討論會不會倒
那這家公司目前的狀況,仍是相對穩健的

目前CTL的營收與業務狀況 by Bloomberg 


下圖為家庭使用網路的狀況

從上二圖我們也可以得知一個訊息,無論如何併購,
固網的營收金額很難再提高

我們從預估盈餘的網站看到,

(這個網站頂有趣 可以看看 https://www.estimize.com/
多數人對營收盈餘的預估是持續下降的


除了大數據的網站之外,所有經理人都會參考bloomberg的資料,這我們看紅框處

預估EPS從2018-2022年為止,
都是持續平穩且幾乎沒有增長的,說明著電信業的限制,
目前已經發展到飽和,幾乎不再能夠成長了
但反過來說,也代表這是一個穩定的事業
3-5年來看,違約機率實在不高



但是基本上即使是持平或下降,他的自由現金流量也仍會維持正數

下圖為分析師預估的FCFF

下面連結為外資報告的下載點,給大家免費下載
https://www.dropbox.com/s/hwtr1xpejhtn0ze/CTL.pdf?dl=0

通常我們只要看到每年都能有自由現金流的流入,
那對於這家公司的營運就可以比較安心一些

電信公司如果經營不好,就會產生併購維持大者恆大
以CTL的規模來說,第二名的威瑞森電信會很有興趣
因為一但併購了,就有可能直接挑戰第一名AT&T的地位


結論
1.雖然CTL目前為高收債券從現金流獲利的角度來看,此公司償債能力無虞,短期內很難發生債務違約
2.但是產業逆風的狀況是確定的,因此我們需要每年去檢視他的獲利狀況
3.慎選會看財報的顧問,投資高收債風險會比投資等級債高,需要比較常去看財報與檢視普通股股價

筆者為CFP認證理財規劃顧問 , 值得您信賴

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