當筆者看到這一個商品之後
又對投行的行銷能力給他們一個讚！
的確是非常吸引人的行銷手法
這個商品對投資人是有利的嗎？
前面兩年拿超高利息誒
兩年之後投資人就可以把債券拿出去賣掉
20%報酬率輕鬆入手！
通常當散戶這麼想的時候 , 不出意外的話
就要出意外了！
債券市場的參與者通常是專業投資人
散戶通常是陪榜的,不太會是主角
筆者今天就用專業來跟大家分享一下這一檔債券
通常我們一定要知道公司現在發行債券的利率需要多少？
(也就是說借錢給摩根士丹利這一家公司 他們要開多少到期殖利率,債券投資人才會把錢借給他到2045年)
而這個定價通常是給專業投資人去定義的！
目前筆者用Bloomberg 中價查詢到的
這一檔債券以目前市場中價來看
應該要到期殖利率5.2%才會有人想要買
當投資人持有兩年後恰恰好拿到兩年完整的10%利息
合計20%之後,在2027/02/04之後拿去賣掉
市場價格會是多少錢？
首先我們先了解他的票面利率架構：
1. 第一年第二年利率是10% , 所以投資人會先拿到高額的殖利率
2.第三年以後變成票面利率為4.2%的單純債券
所以我們到2027/02/04之後此債券就變成一檔
票面利率4.2% , 2045/02/04到期的摩根士丹利長債
假設摩根士丹利到期殖利率不變 , 都是5.2%
那麼這一檔債券在持有兩年之後想要賣出時會是多少錢？
2045/02/04到期的摩根士丹利長債 票面利率4.2%
下面三張試算表給投資人參考
我們得出該債券的理論價格為88-89之間
到期殖利率5.14%-5.24%之間
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所以投資人心裡想 , 我現在98-100買了之後
兩年之後拿了高利息,想要賣掉可以賣在98-100之間
殊不知市場只能給出88-89元的價格.......
當我們在2027/02/04之後想要賣掉
債券理論價格就是 ＝ 88-89元之間
以下是損益試算
因此在價差上我們至少虧了10-12%
但是因為我們拿了兩年的10% = +20％
20%(利息)-12%(價差) / 2(兩年) = +8%/2 = 4%
20%(利息)-10%(價差)/ 2(兩年) = +%/2 = 5%
經過筆者試算之後
持有兩年拿高利息之後的報酬率約當在4%- 5%之間
有沒有跟投資人想的有顯著的差異？
尤其是現在同業都用前兩年高利率吸引投資人去購買這樣的債券
實務上筆者可以跟投資人分享：
1.大概多數銷售人員不會計算兩年之後債券的理論價格
2.也不會知道摩根士丹利這一家公司這一檔債券現在市場的到期殖利率是多少......(PS:因為沒有Bloomberg 所以查不到）
再者還有一個很重要的重點！
該債券有提前call回的權利
這對投資人來說有什麼不好的？
你想債券市場的投資人都是專業投資人
並且都是以法人為主要交易對象
都是聰明前所在的地方
投資人思考一下 ,
2027/02/04之後
什麼時候摩根士丹利會想要call回債券？
債券價格100以上 還是100以下？
當然是100以上的時候會想要call回啊！
因為此債券價格能夠突破100表示
債券殖利率已經低於4.2%了
摩根士丹利可以用更低的成本借錢了
我就不需要每年花4.2%的成本借錢
那現在債券價格來到了105 , 結果摩根士丹利使用call回的權利
他用多少錢買回？ 答案是面額100元
那麼中間的5元就被摩根士丹利沒收了
請問市場的聰明投資人們當這一檔債券價格高過100之後
你會想要追買嗎？
當然不會啊！
因為摩根士丹利會用100元 call回債券啊！
所以這就對債券價格形成絕對的壓力！
此債券成交價格很難超過102以上
因為有call回的價格風險在！
如果投資人夠熟悉美國特別股 或是 ETD
您也會清楚知道
為什麼美國特別股價格很少高過25元以上
或是25元以上的追價力道不強
因為美國特別股 或是 ETD的call回 就是用25元
所以當美國特別股 或是 ETD 超過25元之後就不太會上漲了！
此債券也有一樣的緊箍咒 , 罩在債券價格上
結論：
1. 當你想輕鬆賺一年10%的高利息 , 先想想發行商怎麼想的
2. 投資一種商品 , 務必把前因後果搞清楚
3. 兩年高息沒問題 , 但是就必須承擔想賣出時候的價差
4. 通常很吸引人的商品,都會有眉角
筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
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筆者有5本著作
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