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如果您想認識筆者,下面有一些資訊提供給您參考 筆者是CFP認證國際理財規劃顧問 除了金融業的經驗之外 也管理過一家私人公司的投資

2021年9月21日 星期二

財富管理筆記 高資產的財富管理:FCN的應用之三 正確組合

章節我們介紹FCN這一個工具 , 如何建立一個好的投資組合

工具本身沒有好壞 , 
廚刀用在名廚身上 , 是料理神器
廚刀用在兇手身上 , 是兇器

那麼如何判斷一個廚師是好是壞?
就看他端上來的菜是否有符合一些基本原則



基本知識:
1.連結標地的波動越大,能夠包裝出來的利率越好
2.萬一發生承接股票事件的時候,是低接表現最差的股票

當我們知道上述兩個基本條件 
那我們如何建構一個好的投資組合?

筆者來舉例幾個不OK的例子:

例如:我聽過很好玩的組合  TSLA + AAPL + GOOGL 

我們都知道TSLA 是波動極大的個股 ,
為了利率較好 , 很多顧問的投資組合都會加入這一個標地

PS : FCN利率的來源是 選擇權賣方的權利金
因此當標地物波動越大 , 我們能收到的權利金越高
FCN包裝出來的利率也會越高

當TSLA搭配上兩個AAPL GOOGL 波動程度較低的個股

內行人一看 , 就知道這個組合 不make sense

因為基本知識:
1.連結標地的波動越大,能夠包裝出來的利率越好
2.萬一發生承接股票事件的時候,是低接表現最差的股票

因此這一個組合最有機會承接到的標的是誰?

答案就是波動率最高的TSLA  

所以如果發生承接事件 
會把所有的資金全數投入承接TSLA
因此整個組合就會造成

1. 因為AAPL GOOGL 波動較小 利率較低 , 造成FCN利率較低
2.TSLA波動顯著超過AAPL GOOGL, 造成極端風險都落在TSLA身上

簡單來說:這個組合做出來之後
1.利率較低 
2.風險也沒有降低

CP值很低 , 我認為這是不 make sense

如果是我 , 我會怎麼處理這一個投資組合?
筆者會把波動程度相當的 , 分成幾個層次

1.波動小科技股:如SPY . QQQ . AAPL . GOOGL 
2.波動小傳產股: LVMH . V . MA . WFC 
3.波動大與美元反向的類型:FCX . X . XOP . RCS.B .XOM 
4.波動大科技股:MU . TSLA . AMD . NVDA 
5.波動大的股票:CCL . ATCO . BA 

如上面分類 , 我就會把TSLA 搭配波動超高的 科技股類型放在一起

PS:不加入原物料個股原因在於雖然原物料個股,波動的時間方向可能跟科技股不同 , 會造成避險困難 , 如果科技股向上 , 原物料個股向下 , 那麼我們是否避險? 會有兩難的狀態

因此我會把波動方向同步.同類型的個股放在同一個組合
如TSLA 我會如何包裝?

如果客戶能接受波動 , 那麼我就會這麼規劃
如下面的範例
讓波動極大化 : 創造出較高的利率 與 較低的執行價格

TSLA + NVDA + MU 

1.這個組合因為三個標地波動都大 , 因此包裝出來的利率較高
2.因為波動大,因此我們要的執行價格可以降低
3.因為利率高.執行價格低,損益兩平點也會較低

利率較高.損益兩平點較低 ,就創造出來比較高的安全邊際

損益兩平點怎麼計算?
假設 FCN 組合條件如下

TSLA + NVDA + MU  
執行價=70% , 利率15%  , 一年期

這個投資組合遇到極端事件時損益兩平點如何計算?

損益兩平點 = 0.7(執行價) x 0.85(1-15%而來) = 0.595 

因此如果這三個標地有其中一個標地 
由進場價格回落超過 1-0.595 = 0.405 
也就是從進場價格回落超過40% 以上,才會面臨虧損!

至於TSLA . NVDA . MU 會是誰下跌40% ?
因為這幾個標地的年化標準差都超過30% , 
不管是哪一個標地都有可能承接
不會因為整個組合中 只有一個標地波動大 , 
整個風險都集中在波動最大的那個標地
結果風整體險沒有降低 , 但是安全邊際降低了

如下面的組合就是 NG 的組合
NG的意思是:相較上面的組合 , 極端風險沒有比較低 , 但是利率較低 , 安全邊際也比較低 , 是比較後CP值比較差

那如果是 TSLA + AAPL  + GOOGL 

假設
TSLA + AAPL + GOOGL  
執行價=80%  ,  利率10% ,  一年期

損益兩平點如何計算 ?

損益兩平點 = 0.8(執行價) x 0.9(1-10%而來) = 0.72

因此如果這三個標地有其中一個標地 
由進場價格回落超過 1-0.72 = 0.28 
也就是從進場價格回落超過28% 以上,才會面臨虧損!

而我們都知道TSLA波動遠大於AAPL GOOGL
因此這個投資組合最有可能承接到的標地就是TSLA 

之前筆者使用Bloomberg查詢TSLA的年化報酬率跟標準差
TSLA 年化報酬率=20% 標準差=40%UP

之前筆者使用Bloomberg查詢
AAPL.GOOGL的年化報酬率跟標準差 
AAPL.GOOGL 年化報酬率 = 10% 標準差=20%

因此 , 一般顧問以為他搭配出來的組合風險較低
如 (TSLA + AAPL + GOOGL)
如 (波動低的股票 + 高波動的股票 混合)

經過上述理性的計算之後 , 他不僅極端風險較高 , 並且利率也較低

那麼我們就可以知道一個顧問的思慮是否周延計算是否精準了
一個好的顧問 , 必然會把整個風險跟報酬分析清楚
找到比較好的答案

但是要找到較好的答案 :
也要有工具 Bloomberg 才有個股報酬率與標準差的資料
才能正確的分析FCN的風險與報酬

再者原物料相關個股波動也極大 
為什麼我不把這些個股加入TSLA這個組合?

例如 TSLA + FCX + X 這個筆者之前包裝過
執行價 = 70%  利率 20% 

因為筆者發現 , 這個組合的避險很難
這三個標地的性質跟波動方向不一致

而TSLA + NVDA + MU 因為都是科技股
因此波動方向比較一致 

波動來臨時 , 
只需要簡單的Buy 納斯達克指數的PUT就能抓住方向
如果必要時 , 再加買個股選擇權的PUT 
應該就能完成避險

而TSLA + FCX + X 不都是科技股
並且FCX . X 波動的方向性跟美元反向
在科技股上漲時 , 
FCX . X 則可能走完全不同的方向 

如近期美元波動來臨時 , 
FCX . X 就率先走弱 , 這時我們要避險嗎?
TSLA還在走多
會造成避險策略的兩難 要避險還是不避險?

選擇太多的時候 , 會很傷腦

TSLA + FCX + X 其實也是高波動高報酬高風險的組合
但是因為避險的關係 , 我不會把他們放在一起


內行看門道 , 外行看熱鬧
那麼如何判斷一個廚師是好是壞?
就看他端上來的菜是否有符合一些基本原則

投資市場的基本原則很簡單:
只要符合預期風險較低 . 預期報酬率較高 就是符合原則
而這些原則需要經驗 還有 數據的支持

數據的來源通常只有 :Bloomberg 才有這些資訊
一般投資人包含顧問
要取得個股預期報酬率 跟 標準差的數據並不容易
筆者搜尋了這麼久 , 也沒看到免費的資源
可以取得個股預期報酬率 跟 標準差的數據

沒有了客觀的數據支持 , 那麼做出來的結論 
對我來說那就是猜測而已 , 猜就不具有太大的意義

結論:
1. 如果可以承擔風險:高波動的標的要跟高波動的標的一起做出組合 , 這樣的組合利率較高 , 損益兩平點較低 , CP值較好

2. 如果不想承擔風險:低波動的標的要跟低波動的標的一起做出組合 , 這樣的組合利率適中 , 如果萬一遇到市場大波動 , 我們可以逢低承接一些 指數成分股 或是 ETF 也不失是一種買現股的好方式

3.並且FCN畢竟是衍生性商品 , 必須要在建立投資組合之前 , 就要限制他最大的比例,避免投行倒閉的風險

以上是針對FCN如何建構連結標地組合的經驗分享

筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
如果有任何問題 歡迎與我聯繫
筆者Line ID Wishwind999

筆者有四本著作







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