2019年10月14日 星期一

投資筆記 TOO 背後的金主 Brookfield


如果您想了解 , 為何筆者會在TOO 營運不太優秀的時候 , 
就購買TOO 系列特別股
除了高殖利率之外:筆者買的時候殖利率超過12%

您就必須要認識TOO背後的實質所有權人Brookfield  


這是筆者近期交易TOO特別股的文章  僅供大家參考
http://www.justacafe.com/2019/10/too.html



Brookfield 是一家加拿大公司
這間公司有120年的歷史 , 
他的專長:非常擅長抄底實體資產
(母公司:美股代號BAM  母公司加拿大代號:BAM.A , 加拿大公司)

依據過去的觀察 , 他很像購買實體資產的巴菲特



而這次併購TOO 的公司 是 Brookfield 集團旗下 
Brookfield Business Partners L.P (美股代號 : BBU)
在集團中的定位是私募股權的購併公司

以下是BBU 幾項重大的購併:

2016年 
巴西最大的私人水和污水處理公司Odebrecht Ambiental 70%的股份

2017年 
將浴室設備製造商Maax出售給American Bath , 價格是其2008年收購價格的兩倍多。

2017年 Q1
收購約85%的股份 : 英國道路燃料供應商Greenergy的股份 , 購買Loblaw Companies加油站網絡

2018年4月
Brookfield Business Partners 收購了 東芝手上西屋電氣

10月 TOO公司發佈投資人報告

以下是摘要
1. Brookfield 在九名董事中佔有5名 , 並且參與經營
2. Brookfield 在10/1宣布購併前已經持有73%普通股
3. 第四季完成購併交易




那麼Brookfield 為什麼買 TOO ?

1. 逐漸改善的EBITDA  與 行業的領先者







2. 價格實在便宜了:別忘了Brookfield最擅長抄底
    股價幾乎是歷史最低 

3. 雖然現在獲利實在很難看:但主要是高利率的債務壓垮獲利
    要解決這個問題
    
    Brookfield完成收購TOO之後 , 會借新還舊
    Call回 特別股 與 過去高利率無擔保債券
   
   很快地就會讓這家公司轉虧為盈!

除了上面的盤算之外 
Brookfield 仍需要解決 2022年到期的債務




那麼知道了 Brookfield 心中的盤算之後 , 
我們就來看看  Brookfield 是否真有實力? 
筆者用Bloomberg 抓到的資料分享給大家 
Brookfield集團 母公司與子公司的信用評等

母公司 BAM  : 信用評等 A

這次購併的主角 BBU :沒有信評 , 但不代表它不好

子公司BID:信用評等 BBB


子公司 BPO 信用評等 BBB


子公司 Brookfield住宅房地產 : 信用評等 B


子公司 Brookfield再生合作 : 信用評等


子公司 Brookfield基礎建設 : 信用評等 BBB+


Brookfield集團:整個集團信用評等B - A 之間 ,
大多數的子公司信用評等都是 BBB

而多數在美國上市Brookfield集團子公司 , 都是獲利的公司
包含這次購併的主角:BBU 

因此筆者認為 , 後續TOO 被購併之後 , 信用評等應該會落在BBB - BB 之間

那麼未來要借新還舊:筆者就用殖利率曲線 來看看 未來舉債的成本

以信評BB來看 : 十年債的殖利率:5.008%


以信評BBB 來看 : 十年債的殖利率:3.122%

因此以現在TOO 特別股
TOO-A 票面 7.25 %
TOO-B 票面 8.5 %
TOO-E 票面 8.875 %

舉債成本太高 , 舉新債  call回舊債 的可能性又更高了!

最後 TOO 除了看財務操作之外 , TOO的本業呢 ?
目前至少我們看到他的合約 , 在3年內都是沒問題的
本業上 沒有大問題 





結論:
1. TOO 未來將被 BBU購併 , 通常如果公司營運沒問題 , 最終
   他的特別股都會回到25元
2.即使沒有回到25元 , Brookfield 在未來100%持有 
   TOO 不會讓這間公司倒閉的
3.TOO改善獲利的最佳辦法,就是透過財務操作 
   借新還舊降低利息成本
   只要本業能維持現況,
   TOO的獲利將大不同 : 但是這將由Brookfield獨享
(如台灣高鐵由政府降低利息 與 改變折舊攤提的方式 , 立刻就獲利了)

筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
如果有問題 歡迎與我聯絡
Line ID Wishwind999 

但是筆者不接受問明牌 . 問標的能不能買這些問題
這些問題 是客戶專屬的

另外筆者近期也出版新書:請大家多多支持
https://www.books.com.tw/products/0010833852?sloc=reprod_i_2





5 則留言:

  1. 感謝您熱心分享,搜尋一下國外對TOO旗下三支特別股的討論,因TOO高利率債務壓力不小,有人提到一個假設:收購公司未來可能會下架這幾隻特別股,以粉紅單的方式交易,這樣對收購公司的好處是特別股股價會崩盤,公司再以便宜的價格收購,類似像之前AFST的手法,請教您對於這部分有何看法?謝謝您

    回覆刪除
    回覆
    1. 1. Brookfield 過去沒這麼黑暗,是否會有這種情形,是投資者自己要冒的風險

      刪除
  2. 它們還買了GNW的加拿大子公司等核准..你們現在買還可以賺..我是崩盤進去買是買52W新低

    回覆刪除
  3. 餅乾貓你01的文是假設不贖回..通常5年就會被CALL...況且現有利率BBB-只有5%..你的文章誤導股民...去改一改...

    回覆刪除
  4. 餅乾貓你01的文>>>>>>"我直接以10萬美元,每年殖利率6.3%簡單計算,以72法則計算,11.4年之後10萬美元即增長為20萬美元,以此類推,23年後,6.3%的殖利率可讓當初投入的10萬美元增長為40萬美元,此時若你已經屆齡退休,40萬美元輔以6.3%的殖利率,每年可收到25200美元的利息收入(假設匯率為30.5元新台幣兌換1美元),相當於每年可獲得新台幣768600元"<<<<<<這是很錯誤的算法..要看可以CALL時的利率變動..2018年底/2019年起新股利率下跌...目前已到5%附近..很多高%都被CALL回...而且優先股不能用複利計算...發的股息是現金...不適合那種COMPOUND算法...在買元股時市價應都在26以上..除非有被降等像CTDD去年底今年初跌破$20

    回覆刪除