2019年2月16日 星期六

財富管理筆記 你不可不知的CEF 4 避雷區

經過前三篇 : 基本介紹  . 選擇好的CEF . 選擇好的時間進場 三個主題之後
最後我們就要來說明CEF最後的重點
CEF是個非常好的投資工具,但是如果CEF有下面這幾種情形,
我們則要避開去購買這樣的CEF 


CEF有股票型.債券收益型.混合型等非常多類型的標的
本文主要說明 債券型CEF需要避開的重點
債券型:市政債CEF . 高收益債CEF . 投資等級債CEF 都屬於此類型
以下就是我們要去檢視與了解的地方

根據蔡醫生的說法:
人只要有三高:高血脂.高血糖.高血壓  就特別容易生病
CEF也是一樣有三個雷區只要有這三點 , 都是需要避開的

而債券型CEF的三個雷區 : 
ㄧ.配息本金比例高
二.溢價過高
三.槓桿比例過高

ㄧ.配息本金比例高

只要是台灣投信的配息型基金通常後面都會附註一句話:

「本基金之配息來源可能為本金

這句話對筆者來說,這是一個很愚蠢的做法........
因為我們有需要花高額的費用,然後請一個專家基金經理人:把我們的錢還給我們自己嗎

而台灣的配息基金,幾乎都配本金,如果您還看到一些高配息的基金,可能他配本金的比例甚至要高達80%,於是投資人拿到本金還以為是配息,殊不知這只是把自己左手口袋的錢,放到右手口袋中,但是中間會被基金公司抽走一些油水(經理費與其他費用)

而CEF 也是, 因此我們為了避免這種錯誤 , 我們就得儘量少買這類型的CEF , 因為高度配本金 , 其實是不健康的

只要是不健康的狀況,最終都會影響到我們投資人的報酬率

那我們怎麼去查詢呢 ?
美國是一個金融非常透明的地方跟台灣完全不同
台灣的基金很難找到 揭露配息的來源與分佈的資訊

因此蔡醫生說了一句經典的話:

封閉式基金的資訊很開放
而開放式基金的資訊很封閉

如果想知道 CEF的所有資訊
可以從下面三個管道其實都可以找到相關資訊
1. 基金公司的網站  以  NMZ 為例 : Nuveen 公司網站
2. 美國 morning star 
3. Cef connect

以下資料來源:https://www.morningstar.com/

首先 必須先瞭解 Morning star 的圖示


綠色   Income = 股息 債息收入
深藍色   S/T Cap Gain = 短期資本利得 (短線交易)
淺藍色   L/T Cap Gain = 長期資本利得 (實現長期持倉利得)
紅色  Return Cap = 本金返還 return of capital (ROC)

因此我們只要看到紅字:而且比例很高 (筆者最大容忍是20%)
那就要非常注意  甚至不買這樣的標的

就以筆者自己持有的標的來分享這個比例

GOF : 過去的資優生最近有點走鐘,需要注意

因為今年配本金的比例來到27% 超過筆者的容忍值
後面如果仍是這樣高度配發本金,筆者會賣掉這個標地


NMZ : 全部都是Income   , 這也是筆者最大持倉


MYI : 全部都是Income 

FFC : 全部都是Income  讚 , 筆者次高持倉 


AWF : 全部都是Income 讚  
這CEF台灣鼎鼎大名的聯博全高收的封閉式基金

很奇妙的台灣的聯博全高收幾乎都配本金,而且比例常常超過20%
但是封閉式的版本完全不配本金,真奇妙

這反應台灣基金扭曲的配息政策


結論: 
筆者偏愛不配本金的標的 , 實實在在拿利息  
有多少就配多少  這才是一個好的配息政策


二.溢價過高

聰明的投資者 ,必然對價格有很敏銳的觀察
尤其是針對CEF封閉式基金這個資產類別
因為他的流動性較低,因此多數的CEF封閉式基金都是處於折價
但是也有很多CEF封閉式基金 非常受投資人青睞是溢價的,
但是如果投資人太愛某檔CEF封閉式基金溢價的
讓他高度溢價,那就是非常糟糕的情況

這代表一件事情:散戶的湧入 ....... 筆者不愛

何謂溢價:溢價代表CEF的清算淨值(NAV) 小於 市場價格
何謂折價:折價代表CEF的清算淨值(NAV) 大於 市場價格

筆者喜歡買折價或者是低度溢價

就以GOF為例 跟大家說明

GOF何許人也 ?  可以參考下面兩篇文章

財富管理世界杯 : 頂尖ETF CEF 的報酬率比較 GOF 非常強

http://www.justacafe.com/2018/06/blog-post_23.html

GOF的介紹
http://www.justacafe.com/2017/10/gof.html

綠色線  NAV = 基金淨值
深藍色線    =  基金市價

GOF因為很受投資人青睞,
大多數都是溢價的 只有少數時間折價
因此要買進這樣的標的,需要耐心的等待


相對標準 來說
GOF 最近五年平均溢價是6% , 因此如果超過溢價6% 就是屬於高度溢價 , 
絕對標準 來說
筆者認為只要溢價超過3% 就是高度溢價了

不管投資的CEF有多好 但只要是高度溢價,筆者不推薦買高度溢價的CEF


結論:
不管投資的CEF有多好(PML.GOF) 
但只要是高度溢價 , 筆者不推薦買高度溢價的CEF

三.槓桿比例過高
封閉式基金因IPO之後就(除了在募集之外),不會因為申購與贖回造成基金規模擴大或者縮小,因此結構非常穩固
所以多數的債券型CEF , 就會做適度的槓桿來增加報酬率

但是過度的槓桿,會造成基金淨值大幅度的波動
會讓經理人的心態不穩定,甚至做出錯誤的決策
因此 槓桿比例是一個筆者非常重視的指標

筆者認為 槓桿比例不宜超過50%  
高收益債為主 20%-35%合理
投資等級債為主 筆者認為 槓桿比例50%以下 合理

因此 筆者舉兩個例子 : GOF  .  NMZ 給大家參考
槓桿比例顯示在紅框內

GOF 槓桿比例17.04% 非常健康
(我想這是他配本金的原因)

NMZ 槓桿比例38.72% 健康 : 這是投資市政債為主的CEF


結論:槓桿不宜過高 !

經過上面三點的篩選 , 自然我們就能夠避開CEF的地雷區
選到績效優,並且相對便宜 並且波動不會太劇烈地標地

CEF是一個很棒的投資工具 , 要善用它

筆者是CFP認證國際理財規劃顧問
有任何問題 歡迎與我聯繫
Line ID wishwind999  

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4 則留言:

  1. Hi 版大您好
    想請問要如何查詢哪檔CEF是否不需要扣30%稅率?
    thanks.

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    1. 幾乎所有的市政債CEF , 應該都不扣稅

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  2. Hi 您好
    最近在研究市政債,對溢價折價這個觀念不太有SENSE
    原因是最後買賣不是還是根據賣出的股價計算成本來當資本利得的報酬嗎?
    假設現在折價,但是相對價格在歷史高點這樣還是建議買進?
    (根據觀察市價通常都會在一個區間波動)
    如相對高價但是折價買進應該有很大機率賣出是負報酬?
    請問這樣的想法有什麼問題嗎... THANKS~

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  3. GOF如果以官網上資料來看
    2018年真正配本金的比例是0喔....
    https://www.guggenheiminvestments.com/cef/fund/gof/distributions
    可以拉到下面看 2018 Tax Information

    至於今年2019年晨星網站上顯示的也是不對的
    官網每個月報表寫的只是預估,要等到2020年時候才會知道2019年配本金比例是多少

    晨星應該是只有連結到月報表,沒有去更新官網最後公布的數據

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