財富管理筆記 你不可不知的CEF 4 避雷區

經過前三篇 ： 基本介紹  . 選擇好的CEF . 選擇好的時間進場 三個主題之後

最後我們就要來說明CEF最後的重點

CEF是個非常好的投資工具,但是如果CEF有下面這幾種情形,

我們則要避開去購買這樣的CEF 

CEF有股票型.債券收益型.混合型等非常多類型的標的
本文主要說明 債券型CEF需要避開的重點
債券型：市政債CEF . 高收益債CEF . 投資等級債CEF 都屬於此類型
以下就是我們要去檢視與了解的地方

根據蔡醫生的說法：
人只要有三高：高血脂.高血糖.高血壓  就特別容易生病
CEF也是一樣有三個雷區只要有這三點 , 都是需要避開的

而債券型CEF的三個雷區 ： 
ㄧ.配息本金比例高
二.溢價過高
三.槓桿比例過高

ㄧ.配息本金比例高

只要是台灣投信的配息型基金通常後面都會附註一句話：

「本基金之配息來源可能為本金」

這句話對筆者來說,這是一個很愚蠢的做法........
因為我們有需要花高額的費用,然後請一個專家基金經理人：把我們的錢還給我們自己嗎？

而台灣的配息基金,幾乎都配本金,如果您還看到一些高配息的基金,可能他配本金的比例甚至要高達80%,於是投資人拿到本金還以為是配息,殊不知這只是把自己左手口袋的錢,放到右手口袋中,但是中間會被基金公司抽走一些油水（經理費與其他費用）

而CEF 也是, 因此我們為了避免這種錯誤 , 我們就得儘量少買這類型的CEF , 因為高度配本金 , 其實是不健康的

只要是不健康的狀況,最終都會影響到我們投資人的報酬率

那我們怎麼去查詢呢 ？
美國是一個金融非常透明的地方跟台灣完全不同
台灣的基金很難找到 揭露配息的來源與分佈的資訊

因此蔡醫生說了一句經典的話：

封閉式基金的資訊很開放
而開放式基金的資訊很封閉

如果想知道 CEF的所有資訊
可以從下面三個管道其實都可以找到相關資訊
1. 基金公司的網站  以  NMZ 為例 ： Nuveen 公司網站
2. 美國 morning star 
3. Cef connect

以下資料來源：https://www.morningstar.com/

首先 必須先瞭解 Ｍorning star 的圖示

綠色   Income = 股息 債息收入
深藍色   S/T Cap Gain ＝ 短期資本利得 （短線交易）
淺藍色   L/T Cap Gain ＝ 長期資本利得 （實現長期持倉利得）
紅色  Return Cap ＝ 本金返還 ＝ return of capital (ROC)

因此我們只要看到紅字：而且比例很高 (筆者最大容忍是20%)
那就要非常注意  甚至不買這樣的標的

就以筆者自己持有的標的來分享這個比例

GOF : 過去的資優生最近有點走鐘,需要注意

因為今年配本金的比例來到27% 超過筆者的容忍值
後面如果仍是這樣高度配發本金,筆者會賣掉這個標地

NMZ : 全部都是Income  讚 , 這也是筆者最大持倉

MYI : 全部都是Income  讚

FFC : 全部都是Income  讚 , 筆者次高持倉 

AWF : 全部都是Income 讚  
這CEF台灣鼎鼎大名的聯博全高收的封閉式基金

很奇妙的台灣的聯博全高收幾乎都配本金,而且比例常常超過20%
但是封閉式的版本完全不配本金,真奇妙

這反應台灣基金扭曲的配息政策

結論： 
筆者偏愛不配本金的標的 , 實實在在拿利息  
有多少就配多少  這才是一個好的配息政策


二.溢價過高

聰明的投資者 ,必然對價格有很敏銳的觀察
尤其是針對CEF封閉式基金這個資產類別
因為他的流動性較低，因此多數的CEF封閉式基金都是處於折價
但是也有很多CEF封閉式基金 非常受投資人青睞是溢價的,
但是如果投資人太愛某檔CEF封閉式基金溢價的
讓他高度溢價,那就是非常糟糕的情況

這代表一件事情：散戶的湧入 ....... 筆者不愛

何謂溢價：溢價代表CEF的清算淨值(NAV) 小於 市場價格
何謂折價：折價代表CEF的清算淨值(NAV) 大於 市場價格

筆者喜歡買折價或者是低度溢價：

就以GOF為例 跟大家說明

GOF何許人也 ？  可以參考下面兩篇文章

財富管理世界杯 : 頂尖ETF CEF 的報酬率比較 GOF 非常強

http://www.justacafe.com/2018/06/blog-post_23.html

GOF的介紹
http://www.justacafe.com/2017/10/gof.html

綠色線  NAV = 基金淨值
深藍色線    ＝  基金市價

GOF因為很受投資人青睞,
大多數都是溢價的 只有少數時間折價
因此要買進這樣的標的,需要耐心的等待

以相對標準 來說
GOF 最近五年平均溢價是6% , 因此如果超過溢價6% 就是屬於高度溢價 , 
以絕對標準 來說
筆者認為只要溢價超過3% 就是高度溢價了

不管投資的CEF有多好 但只要是高度溢價,筆者不推薦買高度溢價的CEF

結論：
不管投資的CEF有多好(PML.GOF) 
但只要是高度溢價 , 筆者不推薦買高度溢價的CEF

三.槓桿比例過高
封閉式基金因IPO之後就（除了在募集之外）,不會因為申購與贖回造成基金規模擴大或者縮小,因此結構非常穩固
所以多數的債券型CEF , 就會做適度的槓桿來增加報酬率

但是過度的槓桿,會造成基金淨值大幅度的波動
會讓經理人的心態不穩定,甚至做出錯誤的決策
因此 槓桿比例是一個筆者非常重視的指標

筆者認為 槓桿比例不宜超過50%  
高收益債為主 20%-35%合理
投資等級債為主 筆者認為 槓桿比例50%以下 合理

因此 筆者舉兩個例子 ： GOF  .  NMZ 給大家參考
槓桿比例顯示在紅框內

GOF 槓桿比例17.04% 非常健康
（我想這是他配本金的原因）

NMZ 槓桿比例38.72% 健康 : 這是投資市政債為主的CEF

結論：槓桿不宜過高 ！

經過上面三點的篩選 , 自然我們就能夠避開CEF的地雷區
選到績效優，並且相對便宜 並且波動不會太劇烈地標地

CEF是一個很棒的投資工具 , 要善用它

筆者是CFP認證國際理財規劃顧問
有任何問題 歡迎與我聯繫
Line ID wishwind999  

成為筆者的客戶,更能獲得即時的資訊！