2018年1月27日 星期六

固定收益專題 FFC跌很多 還能持有嗎 ?

FFC近期的表現不優,因此引起很多朋友的關心
所以就寫這篇文章讓大家重新思考了



以下多數資料都來自於公司官網
http://www.flaherty-crumrine.com/

首先我們需要知道 操作 FFC的母公司 是什麼樣子的角色 ?

根據他們的官網 , 他們成立於1983年 , 這三十年來都只做優先股 , 是優先股的專家團隊之一

一家公司能30年以來都專注於優先股的投資,而且又是活在金融高度競爭的美國
沒有兩把刷子是不可做到這樣的程度的

我認為這是一家非常不錯的好公司

而最近價格跌得比較多 ? 那就影響我個人的投資嗎 ?
答案是 不影響,我們先看看這家公司過去做出來的績效吧



如果從2017年一年的報酬來看 :
市場價格賺 16.95% ,  NAV賺17.18%

而上面的資料 無論是一年.三年.五年.十年 
報酬都是非常不錯的

而我們真正需要注意的是,這十年來都是降息 
有利於優先股與相關固定收益商品的環境
而最近20年中 , 唯一大幅度升息的時間是2004-2007

因此我們有必要研究FFC 在這段期間的表現
而在公司的網頁中,有從2003 成立至今每年度的報酬表

而我們可以很清楚的看到 2004 - 2006 
這段大幅度升息的環境下 , 
用NAV來看 : FFC仍能做到每年都是正報酬

而市場價格因為升息的預期:
2005年大幅度負報酬 19%

而身為長期投資者的我們,必須要知道我們獲得的長期報酬率,
最終會非常接近NAV的成長



那麼我們最終獲得的報酬 就會很接近公司給我們的資料
2003/1/28 成立到 2017/12/31日的NAV累計報酬 8.46%

近期又因為升息的預期與降低配息率 造成市場價格大跌
如下圖左方 : 資料來源 CEFconnect

但是此圖有個資訊,以52周平均溢價3.34%,如紅框圈出
過去大家都是溢價買進 

而近期按照bloomberg的資料來看 
大幅度的折價 7.917% 

那麼也就是說這個基金現在比市價便宜近8%賣給我們
我們該如何做呢 ? 

並且這個基金經過景氣循環的報酬,能達到8%



下圖為歷史上,折溢價的狀況按照過去的經驗,
只有2004-2006   2007-2008曾經大幅度折價
現在沒有金融海嘯,也沒有大幅度升息,但是折價近8%


因此 筆者沒有被近期大幅度的下跌而擔心
反而是很開心的 我們能用便宜的價格 買進有價值的標的

而下圖選自蔡賢龍醫師部落格
給大家參考預期報酬率的計算 與 價格的區間

網址:
http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65341564-%E7%8F%BE%E9%87%91%E6%B5%81%E8%82%A1%E6%81%AF%E6%A8%99%E7%9A%84-cef---ffc




結論 :
1.此基金自2003年成立至今歷經升降息循環後,NAV報酬高過8%,這個績效不差
2.只有大幅升息的情況會有大折價,現在升息緩慢但價格大折價,這是給我們很好的進場機會
3.過去52週平均市價是溢價3%,週五週盤價則是折價近8%,一來一往相差11%
4.筆者認為是可以微幅加碼的時刻了

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