顧問：您在客戶說明會都請我們降低股票增加債券
是不是您看不好後市 , 覺得會下跌 ？
筆者的回答：這是風險與報酬的挪移
但是了解風險與報酬必須要有定價的標準！
以下是筆者2023/07/14 客戶說明會的部分內容
那什麼是標準？
身為投資人必然念過投資學中有一個名詞：無風險利率
什麼是無風險利率？
筆者的定義：美國十年期公債殖利率 = 無風險利率
當然您也可以google一下 ： 無風險利率
會有很多種解釋
下圖取自維基百科
美國實力毋庸置疑：
全球第一大消費體
全球第一大市場
全球軍事第一強國
全球科技第一
全球金融與資本市場第一
當我們確定標準之後
那筆者就來說明之前在臉書上說：
儲蓄險(理財型保險)
現在沒有價值的細部分析
過去在無風險利率介於1.5%-2%之間
美元儲蓄險基本上長期IRR 介於3%-3.8%之間
因此美元儲蓄險的報酬率相較於無風險利率為高
中間至少會有1.5%-2.5%之間的利差
但是隨著時間與環境的推移：
美國強力升息之後
美國十年期公債殖利率已經來到接近4%的水平
PS : 美元儲蓄險的倒閉風險 假設跟人壽公司信評相當
台灣信評最佳的富邦國泰 信評為Ａ
美國國債的信評為ＡＡＡ
美國國債的風險較低 (信評ＡＡＡ)
台灣的美元儲蓄險風險較高 (信評Ａ)
下圖為2023/08/01 美國十年期公債殖利率走勢圖
無論長短天期 , 我們都可以看到接近4% 甚至超過4%的數字
資料時間2023/08/01 上午7:00
資料來源：
那保險公司給保戶的宣告利率呢？
下圖給大家一個標準：現售商品宣告利率最高4%
但是因為保險公司有成本 , 因此基本上實際上保戶能拿到的IRR
至高 不會超過4%
假設能放100年 且保險公司不改變宣告利率為4%的情況
但是保險公司一貫的政策
用較高的宣告誘你進場後
沒幾年就會降低宣告利率了
如下圖
這是筆者2020買的保單
當初2020/06的時候 宣告利率3.6%
2023/07 宣告利率剩下3.35%
現在各家壽險公司宣告 3.5%-4%之間
下圖資料來源：
但是如果去各家壽險公司看他們以前發行的保單宣告利率
以下資料來自於壽險官網
搜尋方式：google 輸入
人壽名稱+宣告利率即可找到網頁
以下畫面網址
因此各家保險公司調降舊保單的宣告利率是通則
然後用新保單用較高的宣告利率吸引人 標準的養套殺？
因此筆者經過資料收集後得到一個結論：
無論是哪一家的美元利變型壽險 美元利變年金
PS : 非利變型的預定利率更低,比宣告利率更低
宣告利率都比現售商品低 (是不是覺得坑？)
因此過去10年發行的的美元利變年金.美元利變壽險長期的IRR
會比想像中的更低
應該會落在2.8%-3.6%之間
IRR為內部報酬率：是我們衡量報酬率的標準
下圖為維基百科的介紹
那麼現在無風險利率為何？
最低的就是美國十年期公債殖利率 3.9668%
(PS:交易美國公債需要費用 因此假設費用後 殖利率為3.8%)
因此現在投資人買儲蓄險非常虧
因為無風險的美國十年期公債IRR 至少有3.8%
更遑論一些壽險同業的規劃......
退休計畫買儲蓄險然後預估利率只有3%？
又不是買不到無風險的美國公債 ,
只能說專業有價慎選顧問
要短期規劃可以選美國短期票券(一年內)
要中期規劃 有美國3-10年期公債可以選擇
要長期規劃 有美國公債有10-30年期可以選擇！
無風險利率IRR 現在至少都有3.8%
當然理性的人會選擇風險低報酬率高的美國國債
除了對保險有愛的人就會繼續抱著保險
愛著卡慘死
風險跟報酬一直是一個投資最重要的議題
常識：
風險高的報酬要相對高
風險低的報酬就相對低
因此承平時期 股票報酬率通常高於債券
但是以現在的利率環境
我認為無風險利率更優於股票
筆者先介紹一個名詞：益本比
益本比是衡量投資股票可以取得多少報酬率的參數
PS:本益比有可能因為EPS 為負數
會讓本益比無意義(數學規則 分母不得為負數 否則為無意義)
益本比則無論EPS為正數 或是負數都有意義
而網路上就有美股本益比的資訊：
下圖來自於財經M平方
我們拆解參數
假設大盤股價為100元 本益比25倍
我們可以得出 EPS = 4元
那麼益本比 = 4/100 = 4%
這個意義是說：我們花100元買的大盤
這個大盤一年可以幫我賺EPS 4元
等於相當於報酬率4%
但是如果這時候的無風險利率是Covid-19
美國十年期公債殖利率低於1%的時候
那麼這時候的報酬率4% - 1%的無風險利率 ＝ 3%(風險溢酬)
我們可以得知：
如果我們冒著風險買股票 , 可以額外獲得3%的風險溢酬
因此法人在計算風險與報酬的時候都會參考無風險利率的高低
來決定資產的配比 是買股 還是賣股票 , 還是 買債券 還是賣債券
都因為無風險利率變動而產生變化
舉個大家都容易了解的例子：
假設台幣定存1% , 中華電現金殖利率5% ,
中華電就有價值 風險溢酬係數為 = 4%
假設定存來到5% 中華電現金殖利率還是5%
請問中華電還會有相同的價格？
答案是：不會
因為資金就會向定存靠近 賣出中華電去存定存
目的是：降低風險 但是報酬不變
直到中華電的現金殖利率接近
5%（無風險利率） + 4% (風險溢酬) = 9%
股價會顯著的下跌之後 , 才會停止這個資金的流動與交換
那現在問題來了 ,
現在的美股大盤本益比25倍 益本比=4%
但是無風險利率 = 4% (筆者取的參數為美國十年期公債殖利率)
請問這時候買美國股票 並沒有風險溢籌 ,
股票報酬率 = 無風險利率
那身為專業投資人的筆者 會怎麼選擇？
很簡單 , 我就請客戶開始調節股票
建議資金往無風險利率走
目標是：報酬率相當 但是風險降低
當然有人會質疑 股票是看未來
筆者當然知道股票看未來
筆者有比一般投資人更多的資料與工具
方便我做判斷以及當作判斷的依據
附上兩張我認為有效益的圖給大家參考
標普500預估盈餘
科技股指數預估盈餘
您就依據下面的數據計算出 ：
未來幾年的本益比與益本比 來對股市做估價與指數的預估
Bloomberg的標普500預估盈餘
Bloomberg的科技股指數預估盈餘
結論：
現在無風險利率將近4% 過去十年
很多大客戶都心想只要有沒有風險的4%報酬率多好？
現在美國公債就有
筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
如果您有問題 可以與我聯繫
但是筆者不會回答 某某標的可不可以買
諸如此類的要名牌的問題
第五本正在寫作中敬請期待
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