投資筆記 了解公司 ：以晶華為例

經過數年的投資經驗

我發覺韭菜的樣態都一樣

韭菜們根本不熟悉他所投資的公司

資本的組成 , 大股東.經營者.投資者到底是誰

認不清楚主力

其次韭菜也不了解公司的營運

各項收入的比重.分析

聽聽名牌就把辛苦賺的錢就投入了

導致被當成韭菜給割了

本文筆者就以晶華酒店為例 , 做簡單的分析

跟大家分享筆者看一間公司的思維

所謂魔鬼藏在細節裡

如上圖 , 我們做分析就是針對上面三個重點而來

投資一間公司必須要深入了解公司的運作

筆者用兩個步驟來說明 , 筆者怎麼做分析的

籌碼：

資料來源晶華年報.神秘金字塔

正常來說 , 筆者會挑選的股票通常都是 

總股東人數下降,大股東持有率上升的股票

晶華在最近這幾個月 有總股東持有率下降的的趨勢

大股東是否買進 , 我們繼續觀察

深入探討：在年報發布的時候 千張以上大股東有7名

而在2022/04/22時 我們發現有一位800-1000張以上大股東

持續加碼股票到千張以上

筆者推測：應該是泛美實業投資的

泛美實業是什麼公司 ？

筆者持續追蹤之後 

發覺泛美實業裡面的董監.發言人

全數都是拆船大王：

潘孝銳先生 （晶華創辦人潘思源與現任董事長潘思亮之父）

他的四名子女與媳婦.女婿 以及 孫子孫女所組成

因此判定這是屬於家族企業之一

目前的代表人是李孔文 

李孔文的太太是潘碧珍

潘碧珍是潘孝銳先生的女兒  

是晶華酒店現任董事長：潘思亮為兄弟姐妹

因此這個近期大股東加碼的動作 , 可以視為家族增加持股

但我們同時也發現

千張以上大股東除了家族持股不變甚至增加之外

其他千張以上大股東就絕大多數是出售股票的

以下就用過去財報揭露的公開資訊分享給大家

從上可知我們大致上能了解 , 過去幾年千張以上大股東的變化

主要來自基金 與  人壽 公司的賣壓

而賣出的比例 恰巧就是近年減少的比例

因此筆者最不喜歡的籌碼樣態：

老闆偷偷賣股 , 但是散戶持續承接

(例如：前妻賣股)

透過這一連串的分析：排除這樣的樣態

晶華家族是持續增加持股的

身為散戶的一員

我們必須要知道自己能力的極限

為什麼筆者挑選晶華來做分析？

因為他的股東結構相對簡單 

並且家族持股超過50%以上

他們的利益跟散戶股東基本上會互相符合

而這樣的公司 , 認真分析起來

散戶才有機會贏過一些大法人

善戰者：要知道自己的優勢與劣勢

選擇自己容易勝出的地方

大型權值股如：台積電

那是法人的戰場：億來億去的

並且內線來內線去 , 散戶沒有優勢

並且台積電的好

只要是台灣的投資人都知道他很棒

但是問題就在：台積電的股東縱橫交錯

投資人根本難以判斷誰買誰賣 , 尤其是散戶加進去之後

更讓股價會難以表現

筆者有個投資的訣竅：人多的地方不要去

沒有法人願意開功德會,把價格拉抬起來讓散戶倒貨

當我們能夠詳細了解公司的籌碼與籌碼分布與細節

筆者才會接著做第二階段的分析與篩選

如果他的籌碼無法分析或是分析不出什麼結果

那筆者會傾向直接放棄：除非他的基本面好到不行

獲利結構：

資料來源：晶華酒店年報電子書

閱讀年報是有訣竅的不然年報一大疊

雖然裡面都是寫中文的

但是對一般投資人來說也如同天書一樣

訣竅有二：先看重點如下二圖 

當然重點不只是筆者標注出來這一些 

年報中的附註揭露也是重點中的重點

還有一些容易藏污納垢的科目也要特別注意

挑出重點之後

筆者就會開始分析公司的營運與獲利狀況

1.  先找出獲利的分佈： 

一 . 餐飲與客房服務

2.  找到獲利的主體：

台北晶華酒店.太魯閣晶英.台南晶英.礁溪晶泉

還有幾間捷絲旅：林森.西門.台大.礁溪

然後知道客房跟餐飲的收入就是由這幾間貢獻的：

(PS 不是所有的晶英酒店與捷絲旅 都屬於晶華集團向下 : 高雄晶英 . 宜蘭晶英 是加盟 , 不屬於這一間上市櫃公司所有)

如下圖：我們可知晶英酒店經營績效算是不錯的

相較於全台 或是 台北的住房率 

晶英都高於同業 

但是財報中筆者也看到一個相對需要注意的

去年有科目需要特別注意：其他利益

而筆者也找出來：是出售台灣達美樂的股權而來

二 . 租賃收入

如果去過台北晶華酒店的人就知道

晶華酒店樓下有非常多國際名品

租賃收入 就是這些品牌跟晶華酒店租房子的收入

三 . 技術與其他收入

在這我們就知道：高雄晶英 . 宜蘭晶英

高雄地區的捷絲旅 是屬於加盟體系

台南捷絲旅 是屬於加盟體系

因此上述這些雖然品牌是屬於晶華酒店

實際上是屬於收權利金：財報中是技術服務與其他收入這一塊

另外除了上述已經營運的之外

上有墾丁捷絲旅

東森集團的林口薈旅(目前已經動土 預計2025完工)

東森集團的頭城晶泉豐旅

三立影城的：桃園晶英酒店

在未來會加入晶華的陣容 

但都是屬於加盟

當我們把所有本業的營收來源分析清楚

並且有初步認識 , 我們才能說

對這一間公司有基本的了解

至少我們可以清楚知道 這間公司的營運的來源

因此遇到大環境改變的時候

才能確切知道哪一部分會受到影響 會有增減

做完利潤分析與拆解 , 我們就能對未來做預期與分析

這樣才算做好基本功

脫離老是成為韭菜的命運

筆者為CFP認證國際理財規劃顧問

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筆者有四本著作