2017年8月10日 星期四

特別股介紹 西斯班公司 (免30% 殖利率>8%)

會注意到西斯班公司  
純粹是為了高額的收益(殖利率>8%)加上免30%的股利稅


其實如果聰明的人看到 > 8%的殖利率 , 就該直接聯想到

風險一定相對是比較高的 

這話不假,但看完整個產業與公司的營運狀況之後
個人認為如果願意承擔  航運業2017-2018年的最後黑夜
這會是一個可以持續提供較高現金殖利率的標的


本文分為以下四個部分
1.公司的基本介紹
2.產業與公司營運
3.簡易財務數字回顧
4.可供交易的標的

一. 公司的基本介紹

西斯班公司是全球第一大貨櫃船舶租賃公司
產業地位非凡 
資料來源:西斯班季報

西斯班公司隸屬於  華盛頓集團旗下的航運公司之一

華盛頓集團旗下有兩家 SEASPON 公司 , 

一家專注於船舶租賃 << 此為我們這次的主要介紹標的
公司網址 : http://www.seaspancorp.com/

一家是綜合船運與造船與港口服務的綜合公司
公司網址 : http://www.seaspan.com/


老闆就是下面這位  Dennis washington
也是Forbes榜上有名的富豪





總之 , 這家公司的家大業大 , 底氣足所以能夠撐過航運業的黑夜應該是沒有問題的


二. 產業與公司的營運

目前貨櫃航運業在2018年之後 就會隨著全球景氣復甦
緩步走向成長




下面用四大面向來說明目前產業的概況


資料來源西斯班Q2季報

1.貿易需求:左上圖

目前持續維持成長的態勢,數字在5%附近,相較於2014.2015.2016都要來的更高,因此比較能刺激貨櫃航運的需求
(當然用這來說明大宗物資 似乎也可行)

2.SCFI指數 (上海出口集裝箱運價指數) :左下圖

目前因為全球景氣是緩慢復甦的,
因此集裝箱的運價呈現底部翻揚的態勢

下圖為近五年SCFI指數的走勢圖:緩步上漲


下圖為JP morgan 預估的貨櫃運價 , 也符合上面的預期

3.閒置率:右上圖

在Q2的營運報告中 , 我們看到幾個重點 

1.船隻的使用率來到98.2%  幾乎沒有閒置的船
2.公司控制成本能力優秀,成本比2016 Q2降低13.8%



4.每日運價:右下圖
報價呈現打底上揚,加上西斯班的每日營運成本降低
西斯班的獲利能力也會因此提升

下圖為2017 Q1 公司的營運報告

在Q2  西斯班的獲利能力優於 JP morgan的預估

綜合上面四大面向

1.景氣成長帶動運價上升
2.公司本身控制成本得宜 
3.綜合上述西斯班的獲利能力將獲得進一步的提升



下圖為JP morgan對未來盈餘的預估 : 持續提高

而我們特別股投資人最關心的就是

股利能不能發的出來

JP morgan的報告中指出 , 
2017 年特別股股息占營業現金流的34%,付息不是問題
並且這個比例將逐年遞減
2019 年時特別股股息將只占營業現金流的17%

原文如下

Cash flow and dividend policy
The company cut its dividend earlier this year to $0.125 (from $0.375). The new
dividend payout implies a current yield of 7.5%. There is a DRIP program in place
that allows investors to reinvest dividends. Assuming no reinvestment, we estimate

common stock dividend payments are $14 million, while preferred stock dividends
are currently $16 million quarterly, which is equal to 34% of operating cash flow in
2017, but declining to 17% in 2019. The founding family elected to have all of its
dividends reinvested in the company in Q1. For modeling purposes, we assume 55%
of the common dividend is reinvested going forward.



並且提供西斯班公司獲利的都是世界頂尖的貨櫃航商,

2016 年報指出
營收比重 : 中國遠洋34.3%、中海集運 14%、陽明13.8%、
三井商船13.4%、川崎汽船 8.6%、Hapag-Lloyd 7.9%,
剩餘其他6 個客戶8.0%。

下圖為西斯班網站介紹的主要客戶


下面連結為介紹全球幾大航商的網站,供參考
https://www.flexport.com/blog/who-are-the-largest-ocean-carriers/


三. 簡易財務數字回顧:資料來源google


下圖為最近四季的損益表
我們很清楚看到公司從2017年Q1就擺脫虧損泥沼,獲利了



下圖為最近五年的損益表
除了2016年是賠錢之外,其餘每年都是獲利的

而2016年會賠錢的主因是韓進航運(全球第七大航商倒閉)
導致2016年要認列虧損,進而讓當年度虧損

否則即使是2015-2016航運的黑夜,西斯班公司依然能獲利


下圖為最近五年的現金流量表

我們看到營運現金流非常的穩定,因此在景氣好轉的2017年
只要沒有意外,西斯班的現金足以支付債務

四. 可供交易的標的

1.西斯班掛牌在紐約證交所,美股代號 SSW 



2.西斯班特別股

想知道更詳細 ?
Line ID : wishwind999

6 則留言:

  1. 分析的很詳盡,航運股也開始在底部反彈,敢進場的應該都獲利不少,只是反彈行情能否持續多久呢?

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    1. 這可以暫時不用擔心,趨勢反轉不會只有短短數月,通常是以年計:成熟市場的PMI都持續走多中國也是,不怕

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  2. 感謝分析,但此檔為特別股為何開頭會說免30%呢?

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    1. 這是間公司註冊在香港,因此此特別股息來源是非美國來源的股息,因此免30%的稅(跟德銀一樣,德銀特別股DTK DKT 也是免30%的標的),那什麼要課30%呢? 美國來源的股利,例如富國銀特別股.美國公司的股利

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    2. 謝謝回復,這樣小弟了解了,真的非常感恩^^

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  3. 作者已經移除這則留言。

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