本文我們介紹FCN實務上的應用
如何建立一個好的投資組合
警語先放在文章最前面！
下面的網址是筆者過去寫過的文章總共四篇
足以大家對FCN 這個衍生商品有基本認識
http://www.justacafe.com/search?q=fcn
過去筆者規劃的 FCN 不少
交易平台：有境內與境外的券商與私人銀行
上手 (承做券商)：包含歐洲的投行 與 美國的投行
承做商品的基本資格：
境內券商
FCN本身是專業投資人使用的工具
需要3000萬的財力證明與投資經驗方具有投資資格
境外私人銀行
開戶基本門檻500萬美金
本文是筆者經驗的總結與分享第五篇
經過2022年的洗禮
發現很多金融業的客戶都在 FCN. DACN 之下受傷
因為從業在規劃的時候並沒有考量到風險與避險
FCN 與 DACN 最大的風險有二
1. 發行商倒閉
2. 承接標的倒閉
如果發生上述狀況 , 基本上資產幾乎是歸零的狀態
可以參考下文有 FCN 避險有筆者的經驗分享
http://www.justacafe.com/2021/09/fcn_19.html
利率越高 風險越高 利率越低 風險越低
這是投資的金律
過去從業推廣這個商品的方式是：利率極大化
意思是：配息率越高越好
食髓之味之後 , 看到配息率5% 6% 7% 的 就看不上眼！
就是要一些 12% 15% 20% 利率的商品
在多頭行情時的確有機會
但
如果遭遇行情反轉 如2022. 2020 . 那情況就會不同了
經驗的投資人都知道
利率極大化 對應的就是 風險極大化
一但遇到風險那麼
投資組合的損失就會很可觀
並且 FCN 與 DACN 承接的標的是連結標的中表現最差的標的
意思是：哪個標的下跌的多 就承接該股票
假設：組合為 AAPL GOOGL. ARKK
以上三個標的中 , 2022年表現最差的為 ARKK
那麼FCN最終轉換股票時
承接到的股票就會是 ARKK
筆者在規劃之前 , 就深深了解這個特性
寫下面一篇文章給投資人參考
這樣做才是一個好的規劃：
AAPL GOOGL. ARKK 這三個標中的
ARKK 波動最大 標準差最大 ,
因此這個FCN組合中
承接股票 ： 機率最大 最容易承接到的標的也是 ARKK
因此：整體投資組合的最大風險也落在 ARKK 之上
但
多數從業以為 AAPL GOOGL ARKK 這樣的連結標的比較穩健
因為 AAPL GOOGL 波動相當於大盤 較為穩健
可以讓整體 FCN 組合風險較低
這是嚴重的認知錯誤
應該是要學會分類股票 , 然後整理出一套自己的想法
http://www.justacafe.com/2021/09/fcn_21.html
2022年普遍遇到的狀況
就是承接到了高波動並且盈利狀況不佳的成長型股票
因為FCN 利息要高就是包裝加入這些高波動.高標準差的股票
下面舉例說明：
SQ
SEA（ 蝦皮母公司的股票）
這些股票在2020-2021表現極佳 是超級成長股
在2022年強升息的環境之下
就是崩盤速度與幅度最驚人的股票
2020 Covid 19 時期也是
下跌幅度是大盤的2-3倍
PS:這些個股的標準差都超過30%
在年度內遇到+-60% 是很稀鬆平常的事情
TSLA 標準差更是來到驚人的60%
一年內下跌90% 跟 上漲120% 都是正常的
因此當客戶與從業人員選擇高利率與高波動的時候
最終結果會如何 , 其實就已經注定了
2022年的狀況
如筆者2021年 推論的情境4
大盤下跌20%的這種情境
加入FCN之後 整個投組較大盤波動低
整體組合波動比全買股票還低 幅度較淺
PS:
FCN組合為 ：QQQ AAPL GOOGL
不是從業包裝的高波動高利率的組合
以下是筆者規劃FCN的步驟 與 經驗
筆者做FCN之時 通常第一階段要做的就是找到好公司
但是可能因為價格偏貴 , 因此這時候不適合直接買現貨
或是現在是市場是非常貪婪的時刻 , 直接買現貨勝率較低
這時候就可以考慮使用FCN 這個工具了！
這個股票是我們想要的 , 並且買入價格是可以接受的
因此研究公司的預估盈餘 與 承接時價格的本益比
是投資FCN必須要做的功課之一：
筆者以過去持倉的 FCN 最大宗 QQQ. AAPL. GOOGL
這一組合來分享：
這個組合最大的風險來自於承接 AAPL. GOOGL 單一公司股票
因此我們就必須先看看這兩家未來前景如何？EPS如何？
避免萬一選到一家不良公司,然後又承接到股票
而承接到的股票後面又變成壁紙歸零或是重損
在第一關
篩選標的時只要是虧損的公司 一律放棄
只會選擇長期的績優股
這跟筆者過去長期研究量化的經驗密切的關係
對量化分析有興趣 , 可以參考下面書籍
以下就是筆者對連結標的的基本介紹：
AAPL : 全球市值最大的公司 ; 股神巴菲特第一大持股
GOOGL : 搜尋引擎龍頭 多項服務是人們不可或缺的
例如 gmail . map . 安卓系統
在2022年9-11月之間筆者的這一組合的FCN 觸發了承接事件
承接了GOOGLE 的股票
而筆者查閱了GOOGLE 營收獲利與經營結構之後
認為我們承接的價格 約當 110-120之間
這個本益比大約20倍跟歷史上GOOGL平均本益比相當
且盈餘都在持續上升
在Bloomberg 預估盈餘中可以見到
因此最差的狀況承接到Google之後
股價會隨著盈餘成長 , 股價也會長足進步
即使承接到股票 也不至於受到傷害太大
(承接GOOGLE與承接QQQ 相比 承接GOOGLE 的風險更高 但基本上GOOGLE QQQ 的波動方向是一致的)
而經過2022年一年的風雨
來到了2023年升息的末段
筆者認為不宜繼續追高股票
因此採取折衷的方式 使用FCN 這個工具
近期筆者又幫客戶規劃什麼FCN ?
因為瑞士信貸的事件發生的讓人驚嚇
所以在規劃FCN之前
筆者還是查詢了 上手(發行券商)的信評
因為如果發生上手(發行券商)倒閉 , 那也會觸發極端風險 (歸零)
法國巴黎銀行信評
瑞士銀行信評 發行之FCN 償債順位
因此筆者直接查好分享給大家
協助大家可以參閱發行上手的信評
就可以確認FCN的信評
每一樣商品的公開說明書內容未必一致,請投資人務必詳閱公開說明書
每一樣商品的公開說明書內容未必一致,請投資人務必詳閱公開說明書
每一樣商品的公開說明書內容未必一致,請投資人務必詳閱公開說明書
或是問協助投資人乘做FCN的從業
另外Bloomberg撈出的信評資料中
還有一個非常值得參考的數字為：最近5年違約的機率
這是最近五年遇到極端狀況的機率
筆者建議可以先行了解
除了上述資訊以外
為了極端狀況發生的可能 , 筆者多分享一個數字
上述四家上手的 CDS 的歷史數據
基本上除了前陣子瑞士信貸的新聞影響外
現在已經慢慢回復正常
在前提都確認安全之後
謀定而後動
投資本身要做的工作就是先了解風險 規劃風險
再來尋求報酬
能衡量的人需要工具(Bloomberg)
也需要專業(規劃標的的專業)
筆者近期規劃了什麼組合？
連結標的： SPY + TLT
KO價格 85%
KI價格 75%
天期：一年
利率 6% - 9%
上手選擇 :
UBS(瑞銀) . MS(摩根士丹利) . BNP(法國巴黎) . SG(法國興業)
以上四家上手(發行銀行)擇一 : 利率不盡相同 有高有低
Q1 最大風險 ：發行銀行倒閉 歸零
A1最大風險 : 以上四加上手 最近五年違約機率都低於 1/1000
Q2 最大風險：連結標的SPY 歸零
連結標的TLT 歸零
A2 最大風險 無論SPY TLT 都很難歸零
筆者想到的歸零的理由就是世界末日
核戰爭等極端風險
下面是連結標地的介紹：
SPY = 為全球最大ETF 追蹤標的為標普500
ETF內部持倉是股票的現貨
TLT = 美國20年期以上公債ETF
追蹤標的是長天期美國公債
ETF內部持倉是美國公債的現貨
(美國公債信評AAA 最近剛提高債務上限)
除了歸零風險之後 , 就是承接股票的價格風險
就是我們會用多少價格承接到 SPY or TLT
以SPY 為例子 KO 85%
假設發行價為 437
那麼承接價格 = 437 x 0.85 = 371
用合約約定的金額全數買入 SPY
（最低合約金額30萬美金）
以TLT 為例子 KO 85%
假設發行價為103
那麼承接價格 = 103 x 0.85 = 87.55
用合約約定的金額全數買入 TLT
如果能承擔上述風險 承接股票後的價格波動
那這樣的FCN投資可以取得年化6%-9%的利率
筆者認為風險報酬相當
當然如果您覺得直接買現貨
( 直接用現價買SPY or TLT )
就不透過FCN 當然也是一種方法
但是風險就會相對較高了
買入的當下就會直接面對價格波動
而FCN還有一些緩衝跟利息
FCN是折衷針對價值股
但是希望買到好價格的折衷工具
以上就分享給大家了
筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
有任何問題 可與筆者聯繫
但是筆者不會報明牌
也不會告訴你某標的可不可以買這種問題
筆者有四本著作
第五本正在寫作中
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