記得我在前兩次直播都有提到今年的一個重點 ：
原物料行情
而過去一兩週,除了大宗物資外,多數的貴金屬.基本金屬.能源
多數都突破近期的高點,
因此先知先覺者都開始佈局後面的行情了
而原物料的行情一但真如預期的上漲,
下一個發生的就是通膨了！
相信聰明的人一看到通膨這個前提,
就會聯想到我們今天的主題
固定收益商品！
通膨為何跟固定收益商品有關？
別忘了聯準會升息的兩個重要條件 ： 就業與通膨
只要通膨發生,那麼聯準會就會加速升息的腳步
（PS : CPI > 2%是關鍵）
一但無風險利率開始提升,那麼利率敏感的固定收益商品就會受到大小程度不一的影響了
固定收益商品有 ：
REITS . 特別股 . 高收債 .投資級債 . 市政債 . 公債
這些都會受到程度不一的影響 （下跌）
圖一 ：白線=ＣＰＩ 黃線=大宗物資價格
大宗原物料價格是通貨膨脹的領先指標與重要影響因素:
2007~2008:原油噴出、2011:農產品(黃小玉)噴出
都讓整體ＣＰＩ大漲,進而迫使聯準會快速升息
圖二 ：
只要通膨上行,利率相關的商品表現就不佳
而大宗物資的價格,又走在通膨之前！
白線＝大宗物資價格 , 藍線 ＝ CPI ,
綠線＝投資級債 , 黃線=特別股 , 紫色線＝聯博全高收
如果原物料價格上漲且通膨>2%，利率商品就會有壓力。
圖三
2003~2006
每次利率商品的下跌幾乎都是原物料指數短期急漲導致的
從走勢來看，
特別股相關商品(FFC、JPC、JPS)影響大，
公債與投資級公司債(IEF、TLT、LQD)次之，
高收益債(HYG、ACGHYAT)影響最少；
白線＝大宗物資價格 , 藍線 ＝ CPI ,
綠線＝投資級債 , 黃線=特別股 , 紫色線＝聯博全高收
(PS:過去高收債影響小是因為當時高收債殖利率從9%上漲到5% , 而今高收債殖利率只有5%與過去高點相當,因此這次高收債被影響的幅度,筆者估計不會比特別股.ETD等次順債相關產品來得少）
圖四
2007/9~2008/6的原物料噴出，
特別股相關商品就為完全撐不住了,表現較弱
其餘資產投資等級債與高收債還行
白線＝大宗物資價格 , 藍線 ＝ CPI ,
綠線＝投資級債 , 黃線=特別股 , 紫色線＝聯博全高收
圖五
2010/7~2011/2的農產品大漲，因為當時整體通膨仍偏低，
所以沒有對利率商品產生壓力。
特別股的表現在此情境下非常優
高收債與投資等級債則維持正報酬
白線＝大宗物資價格 , 藍線 ＝ CPI ,
綠線＝投資級債 , 黃線=特別股 , 紫色線＝聯博全高收
我們常說鑑古知今,
這話一點也不假雖然每次的情況都可能不一樣
但都可以給我們一些參考
綜合上述
1.原物料上漲引起通膨上行,就會對利率相關的產品產生壓力
2.而在原物料與通膨噴出的狀況下,特別股表現不佳
3.而在通膨溫和的情境下,特別股的表現也相對優秀
4.如果想短線交易相關商品,可在通膨大幅度提升的時候賣出固定收益商品,而通膨溫和下來後再逢低承接
明年的狀況基本上筆者認為
今年是通膨元年,
雖然會對固定收益商品產生壓力,
但是在通膨不至於噴出的狀況下,
今年明年固定收益的商品仍能維持正報酬
下面就為各大成熟市場的通膨的預期
紅線=目前物價通膨的情況 ,
藍線=物價指數
紅線是藍線的先行指標
由下面的三圖可知：所有的成熟市場都有通膨
而負利率的歐洲通膨速度更快,
因此說不定人類歷史上少見的負利率,
在未來幾年就會成為歷史了
下圖：美國
下圖：歐洲
下圖：日本
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