高收債之曲終人散

六大理由註定了高收債的結局

1 美元升值引動原物料與能源價格下跌，並且讓原物料國家貨幣相對貶值

2 能源價格崩跌，牽動高收債價下跌

3 中國減產：帶來原物料價格與原物料國家持續偏弱

4 人民幣貶值更引動新興市場貨幣下跌以及加重原物料價格偏弱

5 美國升息不利債券的環境

6 經過7年寬鬆有利經營的環境，仍沒脫離垃圾級信評的公司 = 垃圾中的垃圾，

公司營運有問題，在越來越緊縮的環境只能越來越糟糕

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一. 美元走勢註定了高收債的悲劇

美元是原物料的定價貨幣，美元的強勢會讓原物料的價格相對下跌

美元的強勢才剛開始.......所以結果註定了

下圖是美元與其他貨幣的相關係數：負相關

註解一：DXY是美金；SGD是新加坡幣；BRL是巴西幣；INR是印度幣

註解二：除EUR外其他是正數的原因在於其他幣別都是間接匯率，
                所以所有貨幣都跟美元是負相關

下圖是美元與大宗物資的相關係數：全數是負相關

註解一：XAU=黃金 XAG=銀 HG1=銅 ISIX62=鐵礦砂 HARDCO=煤礦 CL1=石油

美元短線的趨勢：多頭而且有轉強的跡象

美元長線的趨勢：多頭，而且美國開始升息的循環，那就表示美元的升值才剛開始

下圖是各國貨幣兌美元去年一年的貶值幅度

二 能源價格與趨勢分析

高收債中有13%屬於能源相關產業：
能源探勘、設備、服務、生產，因此能源價格牽動著高收債價格的走勢

圖：美元兌油價的相關係數：證明了美元升值油價下跌 > 而油價下跌牽動高收債價下跌

以下是新聞：這點說明油價仍未見底

油價短期趨勢：崩

三 中國減產帶來原物料價格與原物料國家持續偏弱

中國的政策：去產能

中國去產能

https://tw.news.yahoo.com/%E5%8E%BB%E7%94%A2%E8%83%BD-%E9%99%B8%E6%98%8E%E5%B9%B4%E9%A6%96%E8%A6%81%E4%BB%BB%E5%8B%99-215008776--finance.html

中國去有色金屬產能

https://tw.news.yahoo.com/%E9%99%B8%E8%A6%81%E5%8E%BB%E7%94%A2%E8%83%BD-%E9%8B%81%E5%83%B9%E8%A1%9D2%E5%80%8B%E6%9C%88%E6%96%B0%E9%AB%98-215008550--finance.html

資料來源:世界鋼鐵協會

這是2014年世界粗鋼產量的分佈圖：
如果像新聞所說，中國減產那將會對新興市場以及原物料價格帶來致命性的影響！

鋼鐵的景氣循環也在谷底  甚麼時候才能見到曙光?

並且原物料國家以及新興國家出口的對象，中國占了絕對大宗

因此只要中國減產直接受害的就是：原物料價格以及原物料國家的匯率

其次是因為中國進口減少而影響新興國家的出口，進而影響新興國家貨幣弱勢

並且進入弱者恆弱的循環

以下是原物料各國以及新興國家出口產品與出口國

澳洲出口

加拿大出口

以下是新興國家

巴西出口

印度出口

印尼出口

泰國出口

馬來西亞出口

南非出口

各國對中國貿易依存度

https://tw.news.yahoo.com/%E5%87%BA%E5%8F%A3%E4%BE%9D%E8%B3%B4%E5%A4%A7%E9%99%B8-%E6%BE%B3%E6%B4%B2%E7%AC%AC1%E6%97%A5%E6%9C%AC%E7%AC%AC4-215008114--finance.html

世界各國貿易基本資料

http://twbusiness.nat.gov.tw/page.do?id=1266

回過頭來中國讓新興國家不好那又跟高收債有甚麼關係呢？

下圖是台灣國內高收債的存量第一名：聯博全高收

我們詳細看一下聯博全高收的前十大債中：

第一大債：巴西公債 （跟中國減產有直接關係）

第二與第四大債：土耳其公債 （這個國家跟俄羅斯嗆聲）

第五大債：南非公債

因此中國跟高收債有絕對的相關，中國的減產會導致新興原物料國家的評等降低

四 人民幣貶值更引動新興市場貨幣下跌以及原物料價格偏弱

人民幣在尚未進入SDR之前是採取兌美元緩升的策略的，但是進入SDR之後中國的匯率政策改變了，中國編制了人民幣的指數，所以未來人民幣以一籃子貨幣作為中間價的訂價標準，就人民幣指數的權重，未來人民幣的漲跌也會跟美金呈現負相關。

以下是巴克萊的報告：認為人民幣貶值

人民幣未來趨貶……那就註定了這個貶值的循環

假設：人民幣貶值而原物料價格不變，原物料的價格會因此變貴

而中國恰巧就是原物料的最大國，按照供需原理，價格變貴會讓需求降低，

中國的需求降低，會造成原物料的需求大減，逼使原物料生產國貶值或原物料價格降價

所以這是一個負向的循環，既然是循環那現在仍未結束。

人民幣短期的趨勢

從上面的資料
南非主要出口是黃金鑽石，而且最大出口國就是中國，

因此人民幣貶值會引導南非幣也相對貶值

澳洲則是以煤鐵出口到中國為大宗，
中國減產跟人民幣貶值都會影響到煤鐵的需求，

所以近期人民幣大貶，澳幣也跟著大貶

五.美國升息不利債券的環境

此點就不用贅述：經濟學的基本原理，無風險利率上升不利債券價格

六.垃圾中的垃圾

過去0利率的環境對於這些美高收的公司是相對有善的環境，
而這個環境在去年美國升息之後改變了

高收債其實是好聽的說法，實質上高收債=垃圾級債，信評低

而且高收債其實就是借給公司的高利貸，試問需要去借高利貸的公司營運狀況如何？

因此這些公司無論在哪一個產業，都是在產業中相對弱勢而且營運不佳的

這樣的公司過去七年美好的零利率時光無法讓公司從垃圾級提升到投資級，
也可以不用期待他能夠在升息的環境中突圍而出，扭轉公司營運向上！

（當然這也有可能是大環境改變了：如目前高收債的重災區：鋼鐵、石油、造船）

所以這樣的公司在未來升息的環境（利率提高=成本提高）營運狀況會每況愈下，
這樣升息反而會讓公司的違約率升高，

因為這些公司過去只能依賴借新債還舊債才能營運。

因此雖然美國景氣好轉才升息，但是在初期，一些不良公司就會在環境改變之下倒閉違約！

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而且高收債的影響還不只只是影響了高收債基金或高收債ETF而已

台灣人非常愛高配息的商品

因此我們只要看到配息率超過5%的基金

幾乎都有高收債的成分如近期火紅的 : 安聯收益成長

所以高收債崩跌影響的範圍非常驚人

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六大理由讓高收債響起了喪鐘

曲終了，人散了。

這是過去一年高收債的趨勢：是多頭還是空頭呢？

價格會持續往下只有一個原因：主力出貨

主力出貨了,還待在原地嗎 ?

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新聞補充

大家都有不同的意見，透過下面正反兩面的新聞讓大家自行判斷！

2016年美國高收益債面臨龐大違約危機

http://news.cnyes.com/20151224/20151224150521941059112.shtml

多家投信看好 高收益

https://tw.news.yahoo.com/%E6%B3%95%E4%BA%BA%E5%B1%95%E6%9C%9B2016%E5%B9%B4%E5%85%A8%E7%90%83%E5%82%B5%E5%B8%82-%E7%BE%8E%E5%9C%8B-%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E9%AB%98%E6%94%B6%E5%82%B5-%E6%A8%82%E8%A7%80-215005497--finance.html

高收益長期買點浮現 宏利投信 2015 /12

https://tw.news.yahoo.com/%E9%AB%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E5%82%B5-%E9%95%B7%E6%9C%9F%E8%B2%B7%E9%BB%9E%E6%B5%AE%E7%8F%BE-215005273--finance.html

美國高收債 防禦性佳 摩根投信2015/09

http://fund.udn.com/fund/story/5856/1164046-%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E9%AB%98%E6%94%B6%E5%82%B5-%E9%98%B2%E7%A6%A6%E6%80%A7%E4%B D%B3