這是2023/03/11 筆者客戶說明會的部分內容摘要
就在多數金融機構大賣公司債的同時
筆者認為公司債非常的危險
並且被降低信評的機率很高
原因為何？
下面一一跟大家分享：
要預測與推估後市 必然要對大環境有所認識
筆者建議：可以先看下面這支影片
看完之後 再來針對現在的環境做推估與分析
首先：2023年
全球投資市場的大環境是收流動性 升息
白色線 FED BOJ ECB 三大央行資產負債表總和 (美金計價)
在市場缺乏流動性的同時 , 市場就容易發生問題
以下資料是取自 2023/03/10 FEDWATCH 與 Google
因此大家可以忽略跟現在價格的差異
下圖我們可以很清楚看到 2月初 到 3月初
市場對於2023/03 升息的預期從原本的 一碼 升高到 二碼
並且最終利率要來到 5.5%-5.75%
在這種環境之下：
正常的邏輯應該是受到無風險利率調升
影響最大的就是美國公債 應該要呈現下跌才是
可是就很奇妙的事情發生了：
公債反而沒有下跌 是上漲的 (當週股市是重挫)
這在技術分析的專業術語叫做：背離
為什麼會背離？ 簡單來說就是有人買！
誰買？ 目的為何？ 後面我們慢慢揭曉
首先會造成這種現象必然是有人刻意為之
讓散戶認為利率升高 , 然後公債必下跌
然後不買公債 , 反而要賣出
主力就可以順利建倉
主力的目的：低價建倉 , 然後高價倒貨給散戶
怎麼有效倒貨？ 放新聞讓散戶知道
讓韭菜都知道好賺績效好都上車 貨就好出了
無論什麼理由 總之 散戶上車就好
同一時間在三月初：美國中小型銀行接二連三的快速倒閉了好幾間 , 有一間甚至是美國第17大銀行 矽谷銀行
為何公債不下跌？ 筆者的理由很簡單：法人意識到風險了！
價格從來都不是散戶所掌控 , 散戶通常是韭菜
同時也沿用筆者 2023/02 客戶說明會的圖
說明瑞士信貸很危險
筆者都懶得更新直接讓資料停留在2023/02/15
因為歷史的軌跡都很接近
利率高漲會讓很多公司出問題 ：資金成本墊高 資金流動性降低
而且沒有例外 , 只是發生的公司 不同 理由不同而已
到今天 2023/03/23 瑞士信貸已經轟然倒塌
接著筆者說明：為何筆者完全反對現在去買投資等級債
就筆者對金融行業的了解：
只要是主力銷售又賣得好 最後摃龜機率很高
過去歷史明例：
2011-2012澳幣 (多數是因為高利 或是 使用雙元貨幣換到的)
2012以後 南非幣 (買到除了南非之外 台灣是最大南非幣持有國)
2015 TRF （重創台灣中小企業）
2018新固收 (曾是台灣第四大境外基金 因阿根廷債券填海)
金融行業的銷售主力對象是散戶
並且能夠賣得好 表示散戶拼命上車
當散戶拼命上車
那就代表主力有很充裕的時間與空間可以出貨
筆者就用Bloomberg的資料跟客戶分享
什麼叫做投資等級債的便宜與貴
比較便宜與貴 要有量尺 使用的工具對了
才是有效的比較
不是看到價格快速回落 殖利率比以前高 就是便宜
真正專業投資人比較債券便宜還是貴的比較基準是：與無風險利率之間的利差
下圖：資料來源 Bloomberg
2023/03/09 之間利差 = 1.2%
這意味著現在利差僅有 1.2% , 這個利差是非常低的
也就是說：現在投資等級債 被散戶追捧的太高
散戶買東西的邏輯太簡單了：
宏達電1300 > 300 中間少掉了 1000 宏達電真便宜
然後就買了 然後？
然後就變成長期存股者(套死)
澳幣如此 南非幣如此 宏達電如此 航海王如此 族繁不及備載
所以在這樣的環境下 聯準會升息升他的
法人繼續買公債避險
長短天期公債都有顯著的殖利率下降 (公債價格上升)
而在債券分享的最末：筆者舉了一個例子
為什麼公司會在利率高漲時出現問題
原因很簡單：利率高漲 = 成本高漲
利率高漲 = 流動性降低 (聯準會收錢)
只要搭配公司本身的問題 , 就很容易爆炸
筆者舉的例子：就是LUMN
受到影響的標的是：Qwest . CTL. LUMN 債券 ETD
邏輯就很簡單了：資本支出大增 + 現金流降低
很容易造成問題
並且他的負債比例雖然降低 但是因為現金流減少 EBIT 這個數值一直很高
這樣的狀態持續了一季 最終信評公司就降低公司信評
而筆者下圖是2023/03/01 截圖的
資料來源：Bloomberg
看到Bloomberg 認為Lumn違約機率快速飆升
筆者立刻清查所有有相關標的的客戶 請他們出清持股
此圖左下角 還有他跟同業的比較
在投資他之前 我們就知道他跟同業相比 財務狀況比較不好
但是他之前是投資等級債：信評BBB+
只是他的信評一步一步慢慢降低而已
但是這一間公司會有賺錢嗎？
按照Bloomberg 的預估盈餘 的確仍是會賺錢的
但是絕對數字少了很多！
並且加上轉型做了大量資本支出
筆者對這個比較沒把握
既然有更好的選擇 何必單戀一枝花？
最末筆者建議客戶：不要買投資等級債
要跟著主力買：主力現在做啥？
避險
為何避險？ 因為分為外部條件與內部條件
只要您沒足夠專業可以衡量公司好壞
那就避開公司可能面對的降低信評的風險吧
尤其是外部環境不佳的當下
結論：
1. 這時候不要跟隨散戶起舞 買投資等級債
2. 法人目前轉向避險
3. 風暴仍未平息.不遠的將來還有風暴
筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
如果您想成為客戶 可以透過下面管道與我聯繫
筆者有四本著作：
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