本章節我們介紹FCN這一個工具 , 如何建立一個好的投資組合
工具本身沒有好壞 ,
廚刀用在名廚身上 , 是料理神器
廚刀用在兇手身上 , 是兇器
廚刀用在名廚身上 , 是料理神器
廚刀用在兇手身上 , 是兇器
那麼如何判斷一個廚師是好是壞？
就看他端上來的菜是否有符合一些基本原則
基本知識：
1.連結標地的波動越大,能夠包裝出來的利率越好
2.萬一發生承接股票事件的時候,是低接表現最差的股票
當我們知道上述兩個基本條件
那我們如何建構一個好的投資組合？
筆者來舉例幾個不OK的例子：
例如：我聽過很好玩的組合 TSLA + AAPL + GOOGL
我們都知道TSLA 是波動極大的個股 ,
為了利率較好 , 很多顧問的投資組合都會加入這一個標地
PS : FCN利率的來源是 選擇權賣方的權利金
因此當標地物波動越大 , 我們能收到的權利金越高
FCN包裝出來的利率也會越高
當TSLA搭配上兩個AAPL GOOGL 波動程度較低的個股
內行人一看 , 就知道這個組合 不make sense
因為基本知識：
1.連結標地的波動越大,能夠包裝出來的利率越好
2.萬一發生承接股票事件的時候,是低接表現最差的股票
因此這一個組合最有機會承接到的標的是誰？
答案就是波動率最高的TSLA
所以如果發生承接事件
會把所有的資金全數投入承接TSLA
因此整個組合就會造成
1. 因為AAPL GOOGL 波動較小 利率較低 , 造成FCN利率較低
2.TSLA波動顯著超過AAPL GOOGL, 造成極端風險都落在TSLA身上
簡單來說：這個組合做出來之後
1.利率較低
2.風險也沒有降低
CP值很低 , 我認為這是不 make sense
如果是我 , 我會怎麼處理這一個投資組合？
筆者會把波動程度相當的 , 分成幾個層次
1.波動小科技股：如SPY . QQQ . AAPL . GOOGL
2.波動小傳產股： LVMH . Ｖ . MA . WFC
3.波動大與美元反向的類型：FCX . X . XOP . RCS.B .XOM
4.波動大科技股：MU . TSLA . AMD . NVDA
5.波動大的股票：CCL . ATCO . BA
如上面分類 , 我就會把TSLA 搭配波動超高的 科技股類型放在一起
PS:不加入原物料個股原因在於雖然原物料個股,波動的時間方向可能跟科技股不同 , 會造成避險困難 , 如果科技股向上 , 原物料個股向下 , 那麼我們是否避險？ 會有兩難的狀態
因此我會把波動方向同步.同類型的個股放在同一個組合
如TSLA 我會如何包裝？
如果客戶能接受波動 , 那麼我就會這麼規劃
如下面的範例
讓波動極大化 ： 創造出較高的利率 與 較低的執行價格
TSLA + NVDA + MU
1.這個組合因為三個標地波動都大 , 因此包裝出來的利率較高
2.因為波動大,因此我們要的執行價格可以降低
3.因為利率高.執行價格低,損益兩平點也會較低
利率較高.損益兩平點較低 ，就創造出來比較高的安全邊際
損益兩平點怎麼計算？
假設 FCN 組合條件如下
TSLA + NVDA + MU
執行價=70% , 利率15% , 一年期
這個投資組合遇到極端事件時損益兩平點如何計算？
損益兩平點 = 0.7(執行價) x 0.85(1-15%而來) = 0.595
因此如果這三個標地有其中一個標地
由進場價格回落超過 1-0.595 = 0.405
也就是從進場價格回落超過40% 以上,才會面臨虧損！
至於TSLA . NVDA . MU 會是誰下跌40% ?
因為這幾個標地的年化標準差都超過30% ,
不管是哪一個標地都有可能承接
不會因為整個組合中 只有一個標地波動大 ,
整個風險都集中在波動最大的那個標地
結果風整體險沒有降低 , 但是安全邊際降低了
如下面的組合就是 NG 的組合
NG的意思是：相較上面的組合 , 極端風險沒有比較低 , 但是利率較低 , 安全邊際也比較低 , 是比較後CP值比較差
那如果是 TSLA + AAPL + GOOGL
假設
TSLA + AAPL + GOOGL
執行價=80% , 利率10% , 一年期
損益兩平點如何計算 ？
損益兩平點 = 0.8(執行價) x 0.9(1-10%而來) = 0.72
因此如果這三個標地有其中一個標地
由進場價格回落超過 1-0.72 = 0.28
也就是從進場價格回落超過28% 以上,才會面臨虧損！
而我們都知道TSLA波動遠大於AAPL GOOGL
因此這個投資組合最有可能承接到的標地就是TSLA
之前筆者使用Bloomberg查詢TSLA的年化報酬率跟標準差
TSLA 年化報酬率=20% 標準差=40%ＵＰ
之前筆者使用Bloomberg查詢
AAPL.GOOGL的年化報酬率跟標準差
AAPL.GOOGL 年化報酬率 = 10% 標準差=20%
因此 , 一般顧問以為他搭配出來的組合風險較低
如 (TSLA + AAPL + GOOGL)
如 (波動低的股票 + 高波動的股票 混合)
經過上述理性的計算之後 , 他不僅極端風險較高 , 並且利率也較低
那麼我們就可以知道一個顧問的思慮是否周延計算是否精準了
一個好的顧問 , 必然會把整個風險跟報酬分析清楚
找到比較好的答案
但是要找到較好的答案 ：
也要有工具 Bloomberg 才有個股報酬率與標準差的資料
才能正確的分析FCN的風險與報酬
再者原物料相關個股波動也極大
為什麼我不把這些個股加入TSLA這個組合？
例如 TSLA + FCX + X 這個筆者之前包裝過
執行價 = 70% 利率 20%
因為筆者發現 , 這個組合的避險很難
這三個標地的性質跟波動方向不一致
而TSLA + NVDA + MU 因為都是科技股
因此波動方向比較一致
波動來臨時 ,
只需要簡單的Buy 納斯達克指數的PUT就能抓住方向
如果必要時 , 再加買個股選擇權的PUT
應該就能完成避險
而TSLA + FCX + X 不都是科技股
並且FCX . X 波動的方向性跟美元反向
在科技股上漲時 ,
FCX . X 則可能走完全不同的方向
如近期美元波動來臨時 ,
FCX . X 就率先走弱 , 這時我們要避險嗎？
TSLA還在走多
會造成避險策略的兩難 要避險還是不避險？
選擇太多的時候 , 會很傷腦
TSLA + FCX + X 其實也是高波動高報酬高風險的組合
但是因為避險的關係 , 我不會把他們放在一起
內行看門道 , 外行看熱鬧
那麼如何判斷一個廚師是好是壞？
就看他端上來的菜是否有符合一些基本原則
投資市場的基本原則很簡單：
只要符合預期風險較低 . 預期報酬率較高 就是符合原則
而這些原則需要經驗 還有 數據的支持
數據的來源通常只有 ：Bloomberg 才有這些資訊
一般投資人包含顧問
要取得個股預期報酬率 跟 標準差的數據並不容易
筆者搜尋了這麼久 , 也沒看到免費的資源
可以取得個股預期報酬率 跟 標準差的數據
沒有了客觀的數據支持 , 那麼做出來的結論
對我來說那就是猜測而已 , 猜就不具有太大的意義
結論：
1. 如果可以承擔風險：高波動的標的要跟高波動的標的一起做出組合 , 這樣的組合利率較高 , 損益兩平點較低 , CP值較好
2. 如果不想承擔風險：低波動的標的要跟低波動的標的一起做出組合 , 這樣的組合利率適中 , 如果萬一遇到市場大波動 , 我們可以逢低承接一些 指數成分股 或是 ETF 也不失是一種買現股的好方式
3.並且FCN畢竟是衍生性商品 , 必須要在建立投資組合之前 , 就要限制他最大的比例,避免投行倒閉的風險
以上是針對FCN如何建構連結標地組合的經驗分享
筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
如果有任何問題 歡迎與我聯繫
筆者Line ID Wishwind999
筆者有四本著作
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