今天跟大家分享SPG
他是北美最大的商用REITS公司
主要的營業項目是商用不動產的經營
擁有北美最多的購物中心與Outlet
本文分為三個段落來介紹這一家公司
1. 這間公司的死穴 ： 節節升高的負債比
2.商用不動產相關的總經數據
3.公司本身的獲利能力與股息發放
2.商用不動產相關的總經數據
3.公司本身的獲利能力與股息發放
1. 這間公司的死穴 ： 節節升高的負債比
筆者投資任何標的
一定會先觀察他的安全性
SPG身為北美第一大商用不動產公司 ,
也是全球前茅的REITS公司 , 一定有強大的地方
但是這一間公司的其中一個數據
SPG身為北美第一大商用不動產公司 ,
也是全球前茅的REITS公司 , 一定有強大的地方
但是這一間公司的其中一個數據
讓筆者覺得膽戰心驚
就是下面這個數據負債比：節節升高目前的數字為93.63%
下圖取自財報狗
如果沒有搞清楚這個數字從何而來 , 為何而來
筆者會直接跳過這一間公司 , 反正不投資就好了
天下這麼多公司可以投資 不差這一間
首先我們先看這一間公司主要的收入狀態
下圖截自公司第三季季報
我們可以清楚看到 , 這間公司主要的營收來源
是自於租金收入 ( 商場的各大品牌的租金收入 )
最大的兩項支出 是 折舊與攤銷 還有 利息支出
跟大多數的不動產出租公司相同
並且我們從損益表看到 , 即使遇到3月份武漢疫情的影響
SPG這間公司仍然是獲利的
並且對照現金流量表：
沒有發生本業現金流不良的問題
正常而言這樣的公司不容易發生負債比升高的問題
下圖取自財報狗
長期為負數的融資現金流
而造成這結果的主因 是因為他長期超額配息
本業賺的 , 不夠他配息
因此讓公司的淨現金流 都在0附近 ,
這也是REITS 長期的
但是 SPG長期自由現金流為正數 ,
本業獲利狀況穩健
因此只要公司配息不要這麼大方
這些問題自然會改善
負債比偏高主要來自於 保留盈餘的負數擴大
保留盈餘的負數擴大 , 來自於過度配發盈餘
因此 經過這一輪的思考與分析過後 ,
筆者認為這個負債擴大的原因 很容易處理
就是不要這麼豪氣地發股息 , 問題就解決了
甚至是發新債 買回高利率的SPGJ 特別股(票面8.375%)
都能有效改善這樣的狀態
因此這間公司的死穴 ： 節節升高的負債比
算是很簡單就可以解決的問題 ,
也就不構成公司有重大風險的要件了
2.商用不動產相關的總經數據
第一
我們先來觀察 美國ISM 非製造業的數據
美國ISM 非製造業的數據 ,
這是整個非製造業：其中以服務業最重要的數據
這是景氣的先行指標
可以觀察採購經理人對未來景氣的預期
除了今年Ｑ1下半 - Q2下半 中間大約5個月的時間
整個PMI的數據低於 榮枯值50以下
最新11月的數字是55.9 , 這是非常不錯的數字
這數據說明了 , 非製造業的景氣前景是可以期待的
第二
我們觀察整個零售銷售的數字
因為SPG本身就是零售銷售的通路之一
因此這些大的數據會影響到SPG的狀況
我們由下圖可以看到 ：
1.美國整體的零售銷售絕對值不斷的長期上升與成長
這是一個長期的態勢 , 雖然偶有回落(2008年 2020 )
2.美國今年的零售銷售除了Q1與Q2外 ,
都比去年同期更高代表消費力道更強了
SPG 應該也是這個數據的受惠者
並且把零售銷售數字拆解後 ,
更能看到商店百貨這一項跟去年相比是增加的
SPG是全美最大的OUTLET經營者
第三
要看消費好不好 , 也要惦惦消費者的口袋夠不夠深
因此筆者選擇個人可支配所得這一項來看
我們從下面兩圖可以得知幾個訊息
1. 美國個人可支配所得絕對值,長期都在增長
2.個人可支配所得最新的數據是+5% ,
長期都維持3-4%的水平 , 表示美國人口袋深度夠
可以繼續消費
3.公司本身的獲利能力與股息發放
SPG股息發放都很豪氣(由本文重點一可得知)
以現在的股價回推股息殖利率 大約是7% ,
但是外國人領美國的股息 需要被扣30%的稅金
因此稅後殖利率大約5%
筆者更希望 , 發少一點股息讓淨值不再長期減少
並且公司本身的獲利能力不差
並且在產業上也是屬於大到不能倒的等級
公司平均營業利率47.5% - 50%附近
2020 Q3 是最近五年以來最差的數字 38.09%
這是相當不錯的數字
結論
1.公司本身雖然負債比高 , 但是他的成因是因為過度配發股息
只要公司不要這麼豪氣地發股息,就能改善,
因此負債比過高也就不這麼危險了
2.目前美國景氣復甦 有助於SPG回復往日的營收與獲利水準
3.他的營業與利潤 都很穩健 , 股息發放也很豪氣 ,
因此是疫情回復過後可以考慮的標的
最後一些技術面的數字給大家參考
本益比河流圖：
筆者為CFP認證國際理財規劃顧問
有任何問題歡迎與我聯絡
筆者Line ID Wishwind999
筆者也有三本著作
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