2019年8月5日 星期一

投資筆記 債券違約的基本觀念

只要是投資固定收益者 , 
最擔心的一件事情就是自己投資的公司債務違約了
筆者在此文 分享一些關於債務違約的歷史紀錄!





我們都知道投資債券 , 風險越高 . 利率越高
當一家公司的信用評等BBB 以下 , 然後這公司發行的債券
我們就通稱這類型的債券為:垃圾債券 or 高收益債

講白話一點 , 如果能1%借到錢 , 誰要花2% 的成本?
那麼為什麼會有公司 借錢 , 成本需要6% 甚至更高?

我們從下面一張圖 可以看到 : 
目前全球高收益殖利率落在5%-6%之間
但是信評CCC的債券 殖利率平均是:11.51% 

為何利率會有這麼大的差別?   
回歸一句話:利率越高.風險越大


下圖為2018年債券年報關於債券違約率的統計

藍框為高收益等級違約率
正好可以證明上面CCC級債券為何有高利率了!
因為CCC債券有高違約率:
CCC債券最高49.46%違約的機率
CCC債券平均26.63%違約的機率

B債券有高違約率:
B債券最高13.84%違約的機率
B債券平均3.44%違約的機率

BB債券有高違約率:
BB債券最高4.22%違約的機率
BB債券平均0.65%違約的機率


因此我們挑選債券時 , 筆者建議 儘量挑選信評BB以下上的債券 , 通常只要信評低於BB , 雖然有較高的殖利率 , 但是反過來說 , 通常也伴隨著較高的違約機率!

既然冒著高度風險 , 我們何必選擇債券市場呢?
應該直接選擇股票市場才是!

接著,筆者還要再跟大家分享

每一次的金融危機 , 都會造成債券違約率大幅度的提高
並且造成債券價格的崩跌

但是筆者在此更正觀點:
每次為違約率最高的時間點 , 
不是風暴發生的當年度 ,  都是風暴發生的隔年!

因此2008年金融海嘯造成市場動盪
但是高收債的價格最低點是發生在2009年

我們來看一下歷史:

第二次石油危機,又稱作1979年石油危機,發生在1979年至20世紀80年代初,當時原油價格從1979年的每15美元左右最高漲到1981年2月的39美元

那麼這次債券違約的最高峰發生在哪一年 ? 1982年

第三次石油危機(1990年)因海灣戰爭而爆發,原油價格增加了近一倍,是20世紀下半葉三大石油危機之一。

那麼這次債券違約的最高峰發生在哪一年 ? 1991年

1997亞洲金融風暴
債券違約的最高峰發生在哪一年 ? 1998年

2000年 .COM 風暴 , 
債券違約的最高峰發生在哪一年 ? 2001年

2008年 .金融海嘯 , 
債券違約的最高峰發生在哪一年 ? 2009年

而下圖 也告訴我們一件事情 即使在債券違約的高峰
只要信評在BB 以上 , 
違約機率都還相對的低:平均約2%  

但是信評低於BB  ,  
在B與CCC之間 , 
那個違約機率就極度可怕了
信評 B在這幾次風暴平均違約率:    在10%附近
信評 CCC在這幾次風暴平均違約率:平均在40%附近


2015年新興市場風暴  油價下跌至26元  造成新興市場貨幣大貶值 , 當時台幣最高貶值到33.6元 , 股市下跌到7200點
更在8/24日創下期貨跌停的紀錄!

那次風暴債務違約的高峰發生在哪一年?
答案還是2015的隔年 : 2016年是債務違約高峰

結論:
1. 
一般投資人 儘量不要碰信評BB以下的債券 , 這類債券的風險不是一般人可以衡量的!   
古話說得好:君子不立危牆之下 
我們何必拿自己的辛苦錢,下去賭這類型的債券?

2. 
所有金融危機,最後違約機率最高的都是發生在隔年而不是當年度 , 這個觀念分享給大家

筆者為CFP 認證國際理財規劃顧問
Line ID Wishwind999


7 則留言:

  1. 您好

    所以投資債券遇到標的物的評級調降是不是要馬上離開?

    不然所謂的BB級以上債券違約率較低會不會是另一種生存者偏差?
    一間公司應該不至於今天營運良好,隔天就突然違約
    在違約之前就會有各種徵兆出現
    而信評公司掌握到消息後
    為了維持自身評級的信用度
    就開始逐步調降評級
    最後到垃圾級,它真的違約了這筆帳就算在垃圾級債券中

    回覆刪除
    回覆
    1. 您認為信評降低只發生在轉眼間? 價格在被降評前,就會反應了,因此被降評前,有足夠的時間出脫,還有如果是投資等級被降低到BB+ , 反而是買點

      刪除
  2. 剛好相反 , BBB 降低 到BB 反而是買點 , 請查詢我部落格文章 墮落天使債券, http://www.justacafe.com/2017/11/blog-post.html

    回覆刪除
  3. 若預期美股會冧市,最好的方法係乜?買債券基金?

    回覆刪除
    回覆
    1. 現金為王 , 除了現金之外 還有更好的答案 , 但請先成為我的客戶

      刪除
  4. 請問可以提供本文違約率的出處,及所有評等的家數,以及此次評估債券的整體樣本或是那個指數?

    回覆刪除
    回覆
    1. www.spglobal.com/ratingsdirect , 給您參考 這份報告很有名 已經非常多年了

      刪除